Резюме

Защо да се притеснявате с писмо на акционер?

• Колко добре изпълнителният директор разказва описанието на тяхната компания всъщност влияе върху цената на акциите. A проучване публикувано от Rittenhouse Rankings показа, че средната промяна на цените за компаниите в горния квартил на неговото проучване Candor & Culture Analytics Survey от 2007 до 2015 е надминала S&P 500 през всяка една от последните десет години.
• Standard & Poor's намерени в проучване на забележителност че лидерите, които комуникираха откровено и с максимална прозрачност в годишните доклади, имаха висока корелация с по-ниски разходи за капитал и превъзходни финансови резултати.
• Приблизително 37% от капиталовите инвестиции все още се извършват от домакинства или неинституционални субекти, които трябва да направят своето проучване на собствения капитал по старомоден начин. Следователно в интерес на ръководството е тяхната история да бъде лесно разказана и разбрана.
• Има причина, поради която всички четат Бъфет и Безос - те дават представа за интересни финансови концепции, икономически перспективи, управленска проницателност, която е далеч пред всичко, което се преподава в бизнес училище, и много други. Този вид мислене извън кутията автоматично придава по-голяма надеждност и следване.

Методологията на изследването

• Всички налични писма на акционери в индекса S&P SmallCap 600 бяха анализирани в търсене на някои по-малко известни скъпоценни камъни и за извличане на примери за това какви са чертите на най-добрите акционерски писма.
• Те бяха класифицирани по рубрика от 1-10 (1 като най-ниска, 10 като най-висока) въз основа на собствените знания на автора, най-добрите черти от писмата на Berkshire Hathaway според HBR , и Изследване на кандидата и културата на изпълнителния директор на Rittenhouse Rankings.
• Всички критерии бяха сведени до пет категории: (1) Определете компанията и нейната стратегия, (2) бъдете откровени, (3) образовайте, (4) разкажете история (историята на инвестиционната теза) и (5) забавлявайте .

Основни констатации от изследването

• Компаниите с най-добри писма на акционери надминаха индекса. Компаниите, които са получили рейтинг „10“, са значително по-добри от S&P SmallCap 600 на 1-годишна, 3-годишна и 5-годишна база.
• Само 3% от писмата си заслужават четене. Повечето компании са получили оценка за средата на пътя (43%), докато много малък процент е отбелязан в задната част на пакета. Около 17% вкараха в диапазона Впечатляващ и проницателен и само 3% бяха считани за задължителни четения (оценка „10“).
• Много компании избират дори да не пишат писмо на акционер. Приблизително 37% от компаниите в индекса SmallCap 600 нямат писмо на акционер или поне такова, което лесно може да се намери.
• От тези 37% без писма, най-голямата въздържаща се индустрия е телекомът, следван от здравеопазването и потребителската преценка. Най-големият участник в индустрията бяха комуналните услуги (въпреки че това беше малък обем на извадката), последван от потребителски продукти и енергия.
• Интересното е, че няма статистически значима разлика между представянето на акциите на тези компании с писмо на акционер спрямо тези без такова.

Чертите на най-добрите

• Определете компанията и нейната стратегия: Добрите писма на акционери посочват кои са те и каква е тяхната визия за компанията в дългосрочен план. Това вдъхва доверие на заинтересованите страни и осигурява ниво на възглавница, когато се вземе привидно нехарактерно решение. Добрите акционери инвестират в компании с големи картинни визии, в които вярват.
• Бъдете откровени: Значението на откровеността е ясно показано в един прост анализ на Класация Rittenhouse Candor & Culture на четири банки от 2002-2012 г.: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia и Merrill Lynch. Класацията на Wells Fargo остава постоянно на върха и докато рейтингът на Bank of America е по-нисък, той все още е в средата на пакета по време на финансовата криза. Тези, чиито класации за Candor & Culture бяха най-ниски - Wachovia и Merrill Lynch - не оцеляха в икономическата криза.
• Образовайте: Най-малкото мениджърските екипи трябва да искат инвеститорът да се отдалечи от писмото, по-информиран за своята индустрия и компания.
• Разкажи история: Устно анализаторът разполага с около 60 секунди, за да привлече вниманието на портфейлен мениджър. Колкото по-лесно мениджърският екип го направи да преразкаже инвестиционна теза, толкова по-добри продавачи в институциите ще разкажат историята, толкова повече анализатори ще представят своите портфейлни мениджъри и толкова повече инвеститори на дребно ще представят на своите приятели на вечеря.
• Забавлявайте се: Досега най-забавните писма притежават всички изброени по-горе черти (дефинирайте компанията, разкажете история, бъдете откровени, образовайте), но когато всичко това е направено по убедителен и ясно написан начин - без жаргон и безсмислени корпоративни фрази - тези наистина бяха радостни за четене.

Анализаторите на акции често оставят важен източник на мъдрост при анализа на компаниите - годишното писмо на акционерите. Тази статия има за цел да изясни целта и характеристиките на писмата на добри акционери въз основа на анализ на 601 компании в индекса S&P SmallCap 600. Статията ще насочи читателите и към някои от най-малко известните писма на акционери, които да включат в своя годишен списък за четене.

Един от основните фактори при инвестирането е силата на управленския екип. Искам ли да си партнирам с тези хора? Вярвам ли, че те ще работят в полза на подобряване на икономическата възвръщаемост на акционерите в дългосрочен план? Открих, че пряк път за оценка на управленски екип може да се намери в писмо на акционер. Докато повечето са просто биещ в гърдите списък с постижения (без значение колко лошо е представянето на цените на акциите), някои лидери приемат задачата сериозно и използват писмото като време, за да размислят за годината, която е била, и да напомнят на инвеститорите и техните екип, където виждат бъдещето на компанията.

Като част от изследването на тази статия прочетох всички налични писма на акционери в индекса S&P SmallCap 600 в търсене на някои по-малко известни скъпоценни камъни и за извличане на примери за това, което според мен прави страхотно писмо на акционер. Първо, ще ви разкажа методологията на моето проучване, след което ще прегледаме чертите на голямо писмо на акционер и накрая (и най-вълнуващото) ще разгледаме някои от по-малко известните величия, които аз открити по време на моите изследвания.

Методологията зад проучването на индекса S&P SmallCap 600 Писма за акционери

Защо индексът SmallCap 600?

При акция, щом съответната информация стане публична, цената на акциите отразява изцяло тази информация. Така отива мъдростта на писмото на акционерите. Всички знаят буквите Bezos и Buffet и Dimon, докато по-малката (но бързо нарастваща) по-малка мъдрост изглежда непрочетена и ненаучена. Това е шанс да получите предимство в конкуренцията. Освен това, по-малките компании са склонни да бъдат по-млади, да работят по-бързо и по-гладни, по мое мнение, и моята надежда беше да намеря малко повече ентусиазъм и откровеност, отколкото може да се намери от 50-годишна компания с пазарна капитализация на стойност над 10 милиарда долара.

Как да намерите писмо на акционер?

За справка всички 601 компании на S&P SmallCap Index бяха прегледани за годишни писма на акционери. Само около 63% от индекса публикуваха писмо на акционер или поне такова, което беше лесно достъпно. Отделих около две минути време за търсене, за да намеря всяка буква. Начините на търсене включват Googling името на компанията + „Годишно писмо“, името на компанията + „Писмо на акционер“, името на компанията + „Годишен отчет“ и отиване на страницата за връзки с инвеститорите на компанията и търсене там. Използвах и AnnualReports.com, който върши чудесна работа по обединяването на последните годишни доклади; много компании не са достъпни на този уебсайт.

Доколкото мога да разбера, няма лесен начин за тяхното търсене. Уебсайтът на SEC на EDGAR ви позволява да търсите „ARS“, което ще ви каже кога е подаден последният годишен отчет (годишните отчети включват писмото на акционера, за разлика от 10-Ks), но често не включва действителния документ.

Как бяха оценени фирмите?

Прочетох 377 компании, които публикуваха лесно достъпни писма на акционери и ги класирахме по рубрика от 1-10 (1 като най-ниска, 10 като най-висока), която се основаваше на собствените ми познания, най-добрите черти от писмата на Berkshire Hathaway според HBR както и Изследване на кандидата и културата на изпълнителния директор на Rittenhouse Rankings . Сведех всичките ни критерии в пет категории: (1) Определете компанията и нейната стратегия, (2) бъдете откровени, (3) образовайте, (4) разкажете история (историята на инвестиционната теза) и (5) забавлявайте .

Рубрика за класиране

Впечатляващо и проницателно (8-10): Ако дадена компания е изпълнила поне два елемента от „Най-добрите черти“ или ако е постигнала един елемент изключително добре.

По средата на пътя (5-7): Ако дадена компания е направила един елемент от „Най-добрите черти“.

Гърб на опаковката (1-4): Ако дадена компания не е направила нито една от „Най-добрите черти“ или е направила „Не-не“ (напр., Диво поздравете собствения си мениджърски екип или превърнете финансовия отчет в думи).

Ключови открития

Компаниите с най-добри писма на акционери надминаха индекса

Както е показано на Фигура 1, онези компании, които са получили оценка „10“, значително надминават S&P SmallCap 600 на 1-годишна, 3-годишна и 5-годишна база. От това откритие става ясно, че четенето на писма на акционери наистина е важна част от инвестиционния процес. Тази находка също е разкрита в Rittenhouse Rankings Изпълнителен директор Изследване на откровеността и културата както и Проучване на Standard & Poor’s които са обсъдени по-долу по-долу.

Само 3% от писмата си заслужават четенето

Повечето компании получиха оценка по средата на пътя (43%), докато много малък процент отбеляза в задната част на пакета, тъй като тази оценка беше запазена за писмата, които наистина ме караха да губя време или някой се опитва да вземе акционери за глупаци („Толкова сме страхотни!“ Междувременно запасите им намаляват с 50% ...). Около 17% вкараха в впечатляващия и проницателен диапазон и само 3% бяха считани за задължителни четения (рейтинг „10“).

Много компании избират дори да не пишат писмо на акционер

Приблизително 37% от компаниите в индекса SmallCap 600 нямат писмо на акционер или поне такова, което лесно може да се намери. „Лесно откриваем“ означава, че не може да бъде разумно намерен за две минути търсене чрез процеса, описан в горния раздел „Как да намеря писмо на акционер“. От тези 37% без писма, най-голямата въздържаща се индустрия е телекомът, следван от здравеопазването и потребителската преценка. Най-големият участник в индустрията бяха комуналните услуги (въпреки че това беше малък обем на извадката), последван от потребителски продукти и енергия. Интересното е, че няма статистически значима разлика между представянето на акциите на тези компании с писмо на акционер спрямо тези без такова.

Защо да ги притеснявате да ги четете?

Четенето на писмо на акционер, за да се добие представа за корпоративната култура, не е просто елемент, който е „приятен за притежание“ в процеса на инвестиционно проучване. Колко добре изпълнителният директор разказва описанието на тяхната компания всъщност влияе върху цената на акциите. В допълнение към собственото ми проучване, което показа, че компаниите с най-силни писма на акционери надминават своя индекс, a проучване публикувано от Rittenhouse Rankings показа, че средната промяна на цените за компаниите в горния квартил на неговото проучване Candor & Culture Analytics Survey от 2007 до 2015 е надминала S&P 500 през всяка една от последните десет години.

Освен това Standard & Poor’s се намира в a проучване на забележителност че лидерите, които комуникираха откровено и с максимална прозрачност в годишните доклади, имаха висока корелация с по-ниски разходи за капитал и превъзходни финансови резултати.

Имайки това предвид, има няколко начина да се използват писма на акционери. Един от начините е да ги прочетете, за да се определи дали на мениджърския екип трябва да се вярва като добър стопанин на капитала и дали те могат да сварят тази същност в откровено, относително кратко (под десет страници) писмо на акционер - терен на асансьора. Друг начин е да почерпите мъдрост от велики мениджъри, независимо от интереса на човек да инвестира в определен запас. Те традиционно се считат за буквите Bezos и Buffet.

Писмото на акционера като стъпка на асансьора

Анализаторите от страна на купувачите имат достъп до проучвания от страна на продажбите, до които обикновените инвеститори нямат достъп. При десетминутно телефонно обаждане анализаторите от страна на купувача могат да разговарят с експерт за компанията и много бързо да открият важни качествени черти (качество на мениджърския екип, значение на „побиването на цифрите“, дългосрочна стратегия, разпределение на капитала, минало хълцане, настроение на инвеститорите). Добрите писма на акционери могат да демократизират инвеститорите, като поставят голяма част от тази информация в годишното писмо на акционерите. Докато настроенията на инвеститорите може да са най-трудни за улавяне чрез писмо на акционер, разглеждането на въпроси, които акционерите постоянно повдигат, би било много дълго.

Приблизително 37% от капиталовите инвестиции все още се извършват от домакинства или неинституционални субекти, които трябва да направят своето проучване на собствения капитал по старомодния начин - проследяване на депозитите от SEC, четене на доклади в пресата, слушане на конферентни разговори, преглед на презентации на инвеститорите, може би създаване на собствени модели и т.н. Тези хора нямат достъп до писменото изследване на анализатори, които от години изучават запасите и играят голф с мениджърския екип. Следователно, в най-добрия интерес на ръководството е тяхната история да бъде лесно разказана и разбрана. В края на краищата никой не трябва да може да представя достойнствата на една компания по-добре от собствените си лидери. Писмото на акционера е чудесно време да го направите.

Писмото на акционерите като част от мисълта

Има причина всички да четат Бъфет и Безос - те дават представа за интересни финансови концепции, икономически перспективи, управленска проницателност, която е много по-напред от всичко, което се преподава в бизнес училище, и много други. Например в последното писмо на акционера на Безос той обсъди концепцията за „ Не се съгласявайте и се ангажирайте ”- фраза, която може да допринесе много за подпомагане на високоскоростните компании да вземат решения, когато някой има убеждение в определена посока, въпреки че екипът не може да постигне консенсус. Този вид мислене извън кутията автоматично дава улица на Безос (сякаш се нуждае от повече) като извънреден, разумен стопанин на капитала на Amazon.

Биглари холдингс , компания в S&P Small Cap Index, също има огромни идеи извън кутията. Биглари е конгломерат от бизнеси и в Писмо на председателя от 2016 г. , той обсъжда как ще държи бизнеса, който придобива завинаги, дори ако някой би предложил покупна цена много над тази, която Биглари я оценява. Продължава да обяснява обосновката си: „Всяко неблагоприятно въздействие е повече от компенсирано от ползите от общуването с висококачествен бизнес и първокласни мениджъри.“ По същество той казва, че предпочита по-скоро да се възползва от финансовите и управленските ползи през постоянен поток от години, отколкото да има еднократен излишен случай. Мисленето в дългосрочен план е тема в цялото писмо и читателят получава ясна представа, че този „дългосрочност“ е ключов принцип на успеха на този мениджърски екип. „Ние сме собственици на фирми, а не спекуланти в акции. Когато купуваме обикновени акции, ние се разглеждаме като собственици на части в даден бизнес. Освен това, Фил и аз вярваме, че дългосрочното инвестиране е конкурентно предимство в ерата на краткосрочен план. Светът има тенденция да надценява едногодишната перспектива и да подценява десетгодишния потенциал. Когато можем да оценим дългосрочните перспективи на даден бизнес и да го закупим под присъщата стойност, тогава ще постигнем дългосрочен просперитет. '

Чертите на най-добрите

По-долу е дискусия за чертите на най-добрите писма на акционери с примери от индекса S&P SmallCap 600.

Определете компанията и нейната стратегия

Това изглежда очевидно, но често се забравя вместо да се стигне направо до плевелите. Добрите писма на акционери посочват кои са те и каква е тяхната визия за компанията в дългосрочен план. Това внушава доверие в заинтересованите страни и осигурява ниво на възглавница, когато се вземе привидно нехарактерно решение (напр. Amazon купува цели храни ). Добрите акционери инвестират в компании с големи картинни визии, в които вярват.

Метод, който работи доста добре е нещо, което Бездомник прави. Те имат една страница, която показва тяхната мисия от 1912 г., която внушава на читателя усещане за културата на компанията. Втората страница е писмото до акционерите от 2011 г., което по същество обяснява бизнес модела, двигателите и инвестиционната теза в дългосрочен план. След това Strayer има текущото годишно писмо на акционер, което се впуска в по-специфични данни от годината. За някой, който никога не е поглеждал образователна компания и е нов за самия Strayer, първите два предоставени документа са доста полезни. След тях е по-лесно да се концентрирате върху съобщението на текущото годишно писмо на акционера, тъй като читателят вече е в крак с контекста.

Koppers Holdings също върши хубава работа, като бързо обяснява кои са били и в какво са се превърнали в две изречения. „Ние бяхме компания за стокови химикали, която генерира неравномерни финансови резултати. Сега сме доставчик на дървесни решения с висока стойност, обслужващ инфраструктурните пазари и демонстриращ устойчиво подобряване на финансовите показатели и ефективността на безопасността. '

Бъдете откровени

Класиране на Rittenhouse казва най-добре в препоръка какво да се избягва в името на откровеността: „баснословия, клишета, корпоративен жаргон, оруелски глупости и объркващи твърдения, които нямат важен контекст“. Уорън Бъфет Ръководство за експлоатация изброява своя принцип № 12 като: „Ще бъдем откровени в отчитането си пред вас, като наблягаме на плюсовете и минусите, важни при оценката на бизнес стойността. Нашите насоки са да ви разкажем бизнес фактите, които бихме искали да знаем, ако позициите ни бъдат обърнати. Дължим ви не по-малко. ” Бъфет е силно вярващ в откровеността, тъй като последиците от отнемането му могат да доведат до самоимплозия: „Откровеността е от полза за нас като мениджъри: Главният изпълнителен директор, който заблуждава другите публично, в крайна сметка може да се заблуди насаме.“

Когато инвеститорът прочете писмо, в което се говори за това каква страхотна година е имала една компания във връзка с недостатъчно ефективна цена на акциите, бъдещият инвеститор може да спре да прави допълнителни изследвания. Ако мениджърският екип смята, че недостатъчното представяне на пазара показва страхотна работа, те или са нечестни, или не са достатъчно стимулирани от цената на собствените си акции. Добре е да се представите по-слабо от една година - със сигурност има приемливи причини за това, особено ако е в подкрепа на бъдещи дългосрочни цели; неотговарянето на недостатъчните резултати обаче изглежда нечестно.

Когато компаниите са откровени, това облекчава върховете и спадовете между годините. Определени акции бяха изключително добри в края на 2016 г. до голяма степен поради голямата търговия на избори. Главните изпълнителни директори, които признаха някакъв бум на цената на акциите от изборите, ще имат по-доверчива акционерна база, когато екзогенните сили тръгнат отрицателно в тяхната посока през следващите години. Old National Bancorp задължително си напомня: „Не бъркайте бичия пазар с отлични резултати.“

Освен това е важно да се обсъдят истинските основни резултати и подходящи критерии - не само тези, които пренасят резултатите в най-положителна светлина (напр. Приходи, включително придобиване, само номера, различни от GAAP). Стандартни моторни продукти полага старателни усилия в писмото си за акционери от 2016 г., за да обясни истинските финансови резултати на компанията, като премахва много еднократни елементи и придобивания, които иначе биха надули резултатите.

Важността на откровеността е ясно показана на Фигура 7 чрез прост анализ на Класация Rittenhouse Candor & Culture на четири банки от 2002-2012 г.: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia и Merrill Lynch. Класацията на Wells Fargo остава постоянно на върха и докато Bank of America е по-ниска, тя все още е в средата на пакета по време на финансовата криза. Тези, чиито класации за Candor & Culture бяха най-ниски - Wachovia и Merrill Lynch - не оцеляха в икономическата криза.

Биглари холдингс е много ясно как се вземат решенията за разпределение на капитала на компанията. Главният изпълнителен директор е единственият решаващ. Това може да е твърде много власт в ръцете на един за някои инвеститори, докато други може да оценят скоростта и ясните насоки, които това дава на компанията. Така или иначе, изпълнителният директор е изключително откровен с настоящите и потенциалните инвеститори по отношение на решенията за разпределение на капитала. „Въпреки че около 22 000 души са заети в Biglari Holdings, само 5 живеят в централата. Ние централизираме контрола върху разпределението на капитала, но предпочитаме да децентрализираме управлението на ниво бизнес единица. Като единствен разпределител на капитал, решенията, които взимам, оформят компанията. При определянето на решения за капиталово разполагане не наемам персонал за оценка на придобивания или инвестиции. Ние заобикаляме задушаващата бюрокрация и по този начин ускоряваме скоростта на вземане на решения. Нашата предприемаческа гъвкавост е конкурентно предимство в корпоративния свят, зареден с бюрократична гъвкавост. '

Образовавай

Кажете на читателя за светските двигатели на фирмения пазар или нещо проницателно, което се случва в бранша. Най-малкото мениджърските екипи трябва да искат инвеститорът да се отдалечи от писмото, по-информиран за своята индустрия и компания. Обяснете всички условия, които не са известни веднага на нефинансов експерт. Уорън Бъфет смята сестрите си когато пишат писмата му - те са умни, четат много и инвестират парите си, но не мариноват във финансов план цял ден.

Кулике и Софа дестилира диво сложна технология в прости концепции, които всеки може да разбере. Kulicke се свежда (поне от тяхна гледна точка), защо законът на Мур се забавя и как това създава допълнителна нужда от ефективно опаковане, тъй като ефективността вече не идва от подобрения в действителния чип. „Тази тенденция [законът на Мур] драстично се забави напоследък поради основни физически ограничения и изискването за допълнителни производствени стъпки от предния край. В отговор на тези променящи се основи, експлозия от изследвания и инвестиции в разширени решения за опаковки, насочени както към производителност, така и към чувствителни към разходите приложения, предлага много интересни възможности за компанията. '

САЙКС върши добра работа, представяйки тенденциите в индустрията, новите технологии и конкурентното позициониране. „Практически във всяко писмо на акционер ние предоставяме нашите откровени прозрения относно тенденциите и нагласите, които по някакъв начин оформят индустрията за ангажиране на клиентите. От технологичните решения, привличащи заглавията, до фините промени в клиентските стратегии, ние се стремим да снабдим нашите акционери с ценна пазарна информация, за да разграничим мимолетните думи от напредъка, ръководен от бизнеса. Също така възнамеряваме да покажем как е позициониран SYKES, за да се възползва от най-важните тенденции. “

Разкажи история (Историята на инвестиционната теза)

Улеснете инвестирането в компанията, като изплетете история. Устно анализаторът има около 60 секунди (ако това според проучване от Microsoft ), за да привлечете вниманието на портфейлен мениджър и същото важи и за инвеститор на дребно, който се опитва да убеди съпруга. Колкото по-лесно мениджърският екип го направи да преразкаже инвестиционна теза, толкова по-добри продавачи в институциите ще разкажат историята, толкова повече анализатори ще представят своите портфейлни мениджъри и толкова повече инвеститори на дребно ще представят на своите приятели на вечеря. В идеалния случай тезата за акциите или инвестиционната теза включва: как компанията печели пари, какви са двигателите на акциите, рисковете и насочване към оценката.

Въпреки това, страхотното представяне на акциите е различно за всеки човек, така че е наложително компанията да представи историята си техен идеален инвеститор. Ако една компания се похвали с побеждаване на консенсусни печалби всяко тримесечие, това привлича акционерна база, която ще очаква това да продължи. Ако една компания последователно говори за дългосрочни цели, нейната инвестиционна база вероятно ще бъде по-малко загрижена за тримесечните колебания.

Стандартни двигатели , компания за автокомпоненти, свежда два екзогенни драйвера за растеж, които вижда в своята индустрия (демография, електроника на превозни средства) и след това изброява собствените стратегически инициативи на Standard Motors, за да се възползва от тази среда. Иноген , компания за оборудване за здравни грижи, накратко представя принцип на инвестиционната теза. Не е необикновено, но е много полезно. „Последните данни от 2015 г. показват, че навлизането на вътрешния пазар на преносими кислородни концентратори на пазара на кислородна терапия на Medicare е приблизително 8%. Въпреки предимствата, които преносимите кислородни концентратори предлагат на пациентите и доставчиците, пазарът остава недостатъчно проникнат. ' Сега читателят знае, че компанията има естествен заден вятър на гърба си от пазар с ниско проникване на продукта на компанията.

Забавлявайте се

Това може да изглежда като искане на твърде много, но помислете за най-добрите писма, които сте прочели - неприветливият, самоунищожаващ се стил на писане на Бъфет или нестандартните управленски прозрения на Безос правят писмата четливи, защото са толкова интересни. Че е забавно.

Осигуряването на забавление в писмо на акционер също е изключително ниска лента. Опитайте се да не започвате с цифри. Когато използвате цифри, използвайте ги пестеливо. Стойте далеч от жаргона. Кажете нещо различно. Започнете с анекдот. Започнете с цитат. Започнете с проста, но подходяща идея, открита на бягащата пътека.

Досега най-забавните писма притежават всички изброени по-горе черти (дефинирайте компанията, разкажете история, бъдете откровени, образовайте), но когато всичко това е направено по убедителен и ясно написан начин - без жаргон и безсмислени корпоративни фрази - тези наистина бяха радостни за четене.

Писмото, което направи това най-добре в индекса S&P SmallCap 600, беше Биглари . Акционерното писмо на Биглари беше шедьовър. Много е различно. Много е ясно. И представя начини, по които главният изпълнителен директор мисли за своята компания, които мнозина вероятно не са обмисляли преди.

Най-добрите писма за акционери от индекса S&P SmallCap 600 за четене ежегодно

Списък на най-добрите букви

• Биглари холдингс - Това е удоволствие за четене. Biglari е конгломерат, който притежава ресторанти, застрахователна компания и списание Maxim. Те обаче не биха използвали думата конгломерат - те предпочитат „плеяда от различни бизнеси, слети заедно от обща цел. Мислете за Biglari Holdings като за музей на бизнеса. Предпочитанието ни е да събираме шедьоври, като First Guard Insurance Company, история за предприемачески успех. Ние сме в състояние да осигурим постоянен дом, при който бизнесът, седалището и персоналът му остават на място. С други думи, ние търсим липсата на промяна. ' Това писмо определено се откроява с това, че е красиво написано и изпълнено с нови начини за мислене за компания.

• Allegiant Travel Company - От години Allegiant предлага полети от пазари с малко население до дестинации за отдих (Лас Вегас, Орландо) на много ниска цена благодарение на своите нискотарифни самолети - MD-80, които са били на около 20 години - и допълнителни приходи, допълващи ниски базови тарифи. В тазгодишното писмо за акционери Морис Дж. Галахър, председател и главен изпълнителен директор, не е на пръсти около факта, че тази стратегия трябва да се промени поради застаряващите си самолети. Той очевидно очертава тежкия преход, който предстои, тъй като компанията най-накрая трябва да надстрои своите самолети. „През следващите няколко години ще видим увеличаване на нашите разходи и забавяне на годишния ни темп на растеж, докато преминем към целия флот на Airbus. Въпреки това, след като преходът приключи, ще се върнем към нашата свръхниска структура на разходите, критична за нашия успех. ' Галахър също пише раздел, който ясно обяснява какво причинява недостиг на работна ръка в авиоиндустрията.

• Доверие на Acadia Realty - Когато не се разглеждат по-широките въпроси на индустрия в затруднение, това може да накара инвеститорите да мислят, че мениджмънтът има глави в пясъка. Главният изпълнителен директор на този REIT ясно описва фона и какво конкретно ни е довело до изпълнената в момента среда за търговия на дребно - от Amazon до бърза мода - и подробно описва как неговата компания ще излезе по-силна от другата страна. Изглежда, че новият свят на дребно се съгласява с него, тъй като бивши клиенти са само онлайн компании като Warby Parker и Bonobos. Освен това главният изпълнителен директор напомня на инвеститорите, че Acadia е претърпял наистина трудна търговска среда през 1999-2001 г. и я е оцелял - бърз урок по история осигурява добре дошъл комфорт.

• Dime Community Bank - Писмото на акционерите на Dime за 2016 г. показва голяма доза самосъзнание, за което често е трудно да се пишат за изпълнителните директори предвид очевидната им близост до компанията. Дайм обаче обяснява неговата недостатъчна ефективност по отношение на други банки по откровен, откровен начин и се стреми да отстрани някои погрешни възприятия. „Както би могло да се очаква от неотдавнашния регулаторен акцент, въпреки че цената на акциите на Dime се повиши с 15% през 2016 г., изглежда, че тя се представя по-слабо в сравнение с множителите в сектора на базата на стойността на цената към балансовата стойност и цената към печалбата. Възможно ли е да има схващане, че растежът на Dime може да бъде възпрепятстван от неговата стръмна концентрация на CRE? ' Оттук нататък писмото разглежда няколко други възможни причини за недостатъчна ефективност и аргументира защо инвеститорите трябва да преоценят.

• Бездомно образование - Мениджърският екип на Strayer е най-добрият в предизвикателната и често поставяна под въпрос индустрия. Това е управленски екип, който е предпазлив и внимателен и това се вижда в техните инвестиционни писма. Strayer също върши отлична работа, като обяснява кои са, откъде са дошли и каква е визията им напред.

• Уодъл и Рийд - Любопитно ли е какво се случва в управлението на активи? Това писмо излага причините за масовия изход от активно към пасивно инвестиране и защо този прилив може да започне да се обръща. Уодел твърди, че ниският растеж, ниската инфлация и ниските лихвени проценти са довели до висока корелация на активите, което се е оказало труден фон за активните мениджъри. След като Федералният резерв посочи, че възнамерява да повиши лихвените проценти с измерени темпове през 2017 г., ще възникне възможността за по-голямо разпръскване между категориите активи и следователно ще бъде поставен етап за подобрено представяне на активния мениджър. Досега през 2017 г. изглежда, че тези прогнози се сбъдват .

Добри писма на акционери = По-добри инвестиции

От проучването на Rittenhouse, проучването на Standard & Poor’s и от моето собствено проучване можем да се почувстваме доста удобно да приемем факта, че писмата на акционерите влияят върху цената на акциите. Най-хубавото от всичко е, че добавянето на това към моя контролен списък с инвестиционни процеси за инвестиции в акции се занимава само с около пет минути към общия седмичен процес, който обикновено предприемам.

Прегледът на писмото в средата на пакета обикновено отнема около две минути - виждате няколко корпоративни жаргонни фрази и можете да пренебрегнете останалите. Добра част от компаниите дори няма да имат писмо. И наистина страхотните писма всъщност могат да ви спестят време в дългосрочен план. Кой не иска да спести време и да прави по-добри инвестиции?

Разбиране на основите

Какво е малка компания с ограничение?

Точната дефиниция на малък запас варира; обикновено това е термин, използван за класифициране на компании с пазарна капитализация между 300 милиона и 2 милиарда долара.

Каква е работата на изследователски анализатор?

Анализаторът на капиталови изследвания обикновено е човек, който работи в инвестиционна банка („страната на продажбата“) и анализира финансовата информация и тенденциите на дадена компания или отрасъл. Изследването, проведено от анализатора, има за цел да помогне на инвеститорите да вземат информирани инвестиционни решения.

Какво трябва да се включи в годишния отчет?

Годишният отчет се използва от повечето публични компании за разкриване на корпоративна информация на своите акционери. Това обикновено е доклад за състоянието на компанията, включително начално писмо от главния изпълнителен директор, финансови данни, резултати от операции, информация за пазарен сегмент, нови продуктови планове и научноизследователска и развойна дейност.