Щракнете тук, за да изтеглите PDF версия на тази статия

През 2018 г. се наблюдават общо 254 милиарда долара инвестира глобално в ~ 18 000 стартиращи фирми чрез финансиране на рисков капитал - скок от 46% от данните за 2017 г. - с 52% ( 131 милиарда долара ) кацане само в САЩ.

Данните за 2019 г. все още излизат наяве, но първоначалните доклади показват, че темпът на 2018 г. е намалял до известна степен. Crunchbase данни показва обеми на сделки за първото тримесечие от 75 милиарда долара, ръст от само 6% на годишна база. Мотивите зад това забавяне сочат преди всичко към потискане на апетита за китайски инвестиции. Второто и третото тримесечие са исторически най-активните инвестиционни периоди, така че с напредването на годината ще се появи по-ясна картина на тази тенденция.

Въпреки че индустрията изглежда сравнително здрава, се появи безпрецедентна тенденция на по-малко финансирани компании, но се появиха по-големи кръгли размери. Този доклад отнема изчерпателен поглед върху пазара на VC от 2019 г. и макропоточните ветрове зад сегашното му състояние , последвано от възможностите и заплахите, които се очертават на хоризонта. Тъй като 2019 изглежда приключва текущото представяне в полето на аналозите на VC, периодът, заложен между IPO за 2012 г. на Facebook и дебюта на Uber за 2019 г., е завладяващ за поглед назад.

Изтеглете PDF версия на тази инфографика. Инфографика от Маймунско бягство ');' onmouseover = '' style = 'cursor: pointer;' data-url = 'https: //www.toptal.com/finance/venture-capital-consultants/state-of-venture-capital-industry-2019' data-img = 'img / invest-finance / 96 / state- venture-capital-industry-2019.png '> Вградете тази инфографика в уебсайт.

Инвестиции в състояние на стартиране: Контраст на повече набиране на средства, но по-малко сделки

Връщайки се към 2008 г., световната годишна инвестиция в VC засегна 53 милиарда долара , което означава, че е имало 17% CAGR във финансирането през последното десетилетие. Етимологията на този удължен цикъл ще изисква своя статия, но някои катализатори са:

1. 12,3 трилиона долара на количествено облекчаване от икономическата криза през 2008 г. потиска доходността с фиксиран доход, което води до нарастване на капиталовите инвестиции и първите компании с пазарна капитализация от 1 трилион долара.
2. The Уеб 2.0 ' софтуер изяжда света ”Технологична революция. Привличане на възможности за инвестиции чрез напредък в съвместните технологии, масово приемане на мобилен интернет и ерозия на разходите на Capex чрез облачни изчисления.
3. Повишено управление предпочитание към останете насаме доведе до повече частни кръгове и по-големи инвеститори, които избират частни пазари пред публичните си колеги.

Първата макро точка, която се подчертава за състоянието на рисковия капитал, е, че обемът на сключените сделки е спаднал от пика от 20 000 през 2015 г. Преди това инвестиционната сума и обемът на сделките се считат за положително свързани събития, те имат тъй като отделен. Графиката по-долу демонстрира тази тенденция нагледно.

Глобално финансиране на рисков капитал по етап: 2010 - 2018

Това, което се случи, беше несравним ръст на доларите за финансиране на VC, но спад в обема на инвестициите. Разделът на производството ще обясни защо това се е случило.

1) Има по-малко финансируеми стартиращи компании

Американци стартираха повече бизнеси през 1980 г., отколкото през 2013 г. За подобен период смесването на млади компании (на възраст под 1 година) също е намаляло с 44% . От страна на стартирането, Crunchbase данни за последното десетилетие показва, че пиковото създаване на стартиране е дошло през 2015 г. Оттогава броят им се е намалил наполовина. Ако приемем, че качеството е останало същото, това ще допринесе за по-малко стартиращи компании за заинтересовани инвеститори.

Създаване на глобално и географско стартиране по години

Намаляването на стартиращите компании може да се дължи на две основни причини:

1. Финансовата реалност не съвпада с романтичното, подхранвано от медиите възприятие за съвременната стартъп култура.
2. По-рационално съвпадение на модела на интереса на инвеститорите, което е съсредоточило фокуса върху концентрирани области.

Съвременните инструменти, като например редактори на уебсайтове „направи си сам“, безплатно съхранение в облак и сапунени кутии за социални медии, могат да направят примамливо лесно стартирането на бизнес. Но за мнозина, когато са изправени пред ръба на скалата за финансово скачане, може да е моментът да отстъпят. Атлантическият отбелязва, че в проучване на 1200 хилядолетия от Групата за икономически иновации, повече хора смятат, че могат да имат успешна кариера, ако останат в една компания и се изкачат по стълбата, вместо да основат своя собствена. Статистиката като тази резонира, че в днешно време засиленото отразяване в пресата и фитингът на предприемачите може да направи така, че да има повече бизнеси наоколо, но това все още е съвет на айсберг, който може да замъгли цялостното възприятие.

„Институционализирането“ на предприемачеството е интересна поведенческа тенденция чрез по-голямо съвпадение на моделите, използвано за преценка на потенциала на стартъп за успех. Това може да е довело до намалено финансиране на VC, поради инвеститорския интерес, стеснен в конкретни области, като:

1. Основателите за втори път печелят : Станфордски университет изследвания заявява, че „броят на предишните фирми, които стават публични [на основател], увеличава приходите на следващата фирма средно със 115% всяка.“
2. Бързият път на „Ivy League“ : Престижът от асоциация с известни инвеститори или ускорители може да подпомогне перспективите за стартиране. Например, ускорените стартиращи програми на Y Combinator са 3x по-вероятно да станат еднорози.
3. Пристрастия към профилирането на основателя : пол , етнически, географски и дори Алма матер в действителност дисбаланси на инвестиционните предпочитания работа срещу VCs, като им дадете по-малка пясъчна среда за стартиране на възможности за избор.

Фалшиво положителни макроикономически данни

Статистиката на макроикономиката може да замъгли определени точки чрез тяхното всеобхватно обобщаване на определени фактори. Заетостта и създаването на бизнес са две такива фигури, които са популярни прокси за създаването на рискови предприятия. Съобщава се, че новите бизнес приложения достигат „ рекордно висок ”В САЩ през 2018 г., но още по-дълбоко анализ в дефиницията на този термин показва намалено качество: Новите бизнеси със „значителни“ признаци, че стават продължаващи, плащащи заплати предприятия, всъщност са намалели от 2005 г. насам.

Бизнес приложения в САЩ и статистика за формиране на нов бизнес

Една от причините за това може да бъде нарастващата популярност на работниците изместване в икономиката на концерти, което от своя страна повдига заявления за малки еднолични структури с ограничена компания.

2) Инвестиционните стандарти са се повишили и са станали по-концентрирани

Спадът на инвестициите в семена съответства на по-малко компании - като общ дял -, които достигат до кръгове от Серия А. Въпреки това, компаниите, които събират финансиране с рисков капитал, събират повече пари чрез по-високи кръгови размери.

Едно препятствие, допринасящо за тази по-тясна фуния, е повишените изисквания за ефективност, търсени от инвеститорите. Още през 2010 г., приблизително петнадесет% от инвестираните в САЩ серия А стартиращи компании реализираха приходи, които сега са се увеличили до почти 70%. Това от своя страна съответства на степента на оцеляване от семена до серия А наполовина, до по-малко от 4%.

По-малко стартиращи компании в САЩ достигат кръг от серия А, но повече генерират приходи

От 2011 до 2018 г. средният размер на кръговете от Серия А нарасна от 3 милиона на 8 милиона долара, което е ръст положително корелирани на 0,78 до увеличаване на времето между семената и A кръгове за периода. Стартирането на стареене е очевидно във всички сфери: През последното десетилетие средната възраст на стартираща компания, която е събрала финансиране от ангел / семена, се е увеличила с над 1 година до 2,85 години . Този увеличен матуритет се стимулира от по-големи инвеститори, които са щастливи да инвестират по-големи суми, но чакат по-дълго, за да видят как ще се развие стартирането тигани навън . Стартъпите, които отглеждат семена, неизбежно усещат този натиск, като се налага да докажат по-яркото сцепление и продуктовия пазар.

Въпреки че инфлацията до голяма степен е такава държани под контрол в развития свят 167% увеличението на средните размери на кръг от серия А през последното десетилетие до голяма степен е повлияно от няколко фактора: увеличаване на разходите за стартираща екосистема и манталитет на победителите мащабиране на мълния . Първо ще бъде разгледано последното.

Изземване на пазарите чрез Blitzscaling

Бързото завладяване на пазари с големи резерви за финансиране съвпадна с нарастването на „супергигантските“ кръгове за финансиране от над 100 милиона долара, които стават все по-популярни. Такива кръгове осигуряват на стартиращи фирми военни сандъци, с които да се разширяват, мащабират и поразяват по-бързо конкурентите. В рамките на три години броят на тези кръгове на база пълзяща средна стойност се е увеличил повече от два пъти от 20 до 50 .

Supergiant VC Rounds 2016 - 2018: Брой кръгове за финансиране на VC от над 100 милиона долара

В допълнение към набирането на повече пари чрез по-големи кръгове, успешните стартиращи компании също събират повече броя на кръговете за удължаване, което помага да се обясни нарастването на абсолютно VC финансиране, но намаляващ брой компании, които се финансират.

Още през 2009 г. над 90% от американските стартиращи компании вдигнаха само един кръг преди своята Серия A (Pitchbook.) Бързо напред 10 години; сега цифрата е само 30%. Бифуркацията на ранния етап на рисков капитал се превръща в подгрупи като предварителни семена и семена плюс позволи на стартиращите компании да извлекат повече финансиране от VC от повишена тактическа информираност за получаване на точно колко им е необходимо в точното време.

Стартиращи компании от серия А в САЩ по общ брой кръгове, събрани преди това, по години

Недостигът на ресурси увеличава оперативните разходи

Стартовите оперативни разходи се увеличиха значително през последното десетилетие. През петте години от 2009 до 2014 г. годишните разходи за недвижими имоти и заплати в Сан Франциско нарасна с 12% и 15% съответно. Разходите на служителите се определят от необходимостта да се намерят оскъдни талант , особено в инженерното пространство. За да се даде контекст на тези цифри, през същия период в целия САЩ реалните заплати спаднаха 0,20% .

Едва през последните години системите за ранно образование започнаха да адаптират учебните програми, за да подготвят бъдещата работна сила за цифровата икономика. Само в Обединеното кралство се очаква, че неприспособяването ще доведе до загуба на 141,5 милиарда британски лири (180 млрд. Долара) до растеж на БВП. Вземете гореща зона като изкуствен интелект; твърди се, че в момента има по-малко над 10 000 души по света с необходимите умения за извършване на сериозни изследвания в тази област.

3) Инфлация от не-рискови компании, които участват повече в сделки с рисков капитал

VC не са единствените, които инвестират в стартиращи компании, след като dot-com балонът се спука, една трета на корпорациите, инвестиращи в космоса, веднага избягаха. Оттогава тримесечните им инвестиции са се възстановили от 848 милиона долара в световен мащаб през третото тримесечие на 2001 г. до почти почти 50 милиарда долара до второто тримесечие на 2018 г. Заедно с корпорациите има и значителен инвестиционен интерес от страна на други „външни лица“ като държавни фондове за благосъстояние, хедж фондове и дарения. 72% на държавни фондове за благосъстояние, например, сега инвестират директно във VC сделки, с техните ангажименти удвояване на годишна база.

Корпорациите са най-значимият външен инвеститор и сега те сами участват в между 15 - 20% от всички рискови сделки, което е увеличение с 50% спрямо преди пет години. Част от този ръст може да се отдаде на японския конгломерат Softbank, който е инвестирал почти 70 милиарда долара в стартиращи компании от 2016 г., чрез своя автомобил Vision Fund.

Корпоративно VC тримесечно участие в глобални венчър сделки: 2010 - 2018

Увеличението на инвестициите ще допринесе отчасти за инфлацията на кръгли размери, особено от серия А нататък. Корпоративните VCs са склонни да се фокусират върху стартиращи компании, достигащи етапа на разширяване, тъй като в този момент потенциалното въздействие може да се визуализира по-ясно в контекста на техните собствени операции; само ~ 7% на корпоративните VC инвестиции отива в семена.

Преминаването към увеличаване на корпоративния VC се дължи на редица фактори, някои от които са едновременни със световните индустриални тенденции, споменати в началото:

1. Касови салда : От 2008 г. насам касовите резерви на корпоративния баланс имат удвоен до над 2 трилиона долара. Всичко това трябва някак да се похарчи. Дори обратно изкупуване на акции непредвижданията могат да се рециклират на пазарите на рисков капитал / акции.
2. The Разрушителни иновации движение : Признание, че външните инвестиции / партньорства са по-ефективни от неефективната ехо камера на вътрешните лаборатории за НИРД.
3. Финансов успех : С корпорации, които се борят да правят иновации и да намират полезни проекти, използването на екипи за корпоративно развитие за инвестиране в стартиращи компании предлага нематериален трансфер на знания и осезаеми финансови ползи. Диаграмата по-долу показва, че за изследваната извадка повечето единици внасят непреодолима възвръщаемост .

Проучване на финансовата възвръщаемост за 2017 г. (вътрешна норма на възвръщаемост), спечелено от корпоративни единици за рисков капитал

Доказано е, че корпоративните VC могат да бъдат по-малко чувствителни към цената и времето към рискови инвестиции, отколкото техните колеги от затворен тип. Само 40% на корпоративните VC всъщност включват финансовата възвращаемост като показател при оценките на служителите. Тъй като инвестираният капитал не разполага с твърди срокове за връщане и с подчертани по-меки цели, не би било радикално да се предполага, че възходът на корпоративния VC е оказал натиск за увеличаване на кръглите размери. През 2018 г. Pitchbook отбеляза, че оценките в компании с корпоративни обезпечители са били 2,5 пъти по-високи от тези без.

Състояние на фондовете за рисков капитал: Връща се стабилно и набирането на средства

Предишни изследвания на възвръщаемост на фонда за рисков капитал е показал, че подобно на стартиращото инвестиране, това е игра на малкото притежатели и многото нямащи. Това, което все още продължава, е трудността при проследяването на цялостен набор от данни за обективно тестване на тази хипотеза.

В исторически план имаше четири изследователски компании, които се специализираха в проследяването на съвкупната възвръщаемост на средствата: Burgiss, Cambridge Associates, Preqin и Pitchbook. Въпреки усилията им - заедно с нови стартиращи модели - проследяването на съвкупната възвращаемост може да бъде неточно, поради редица причини, които бяха обобщени в това хартия:

1. Непълни данни поради натиск върху поверителността на LPs да не докладват.
2. Пристрастие при запълване / преживяване където успешните средства в крайна сметка отчитат и попълват предишни декларации.
3. Несъответствия от меки ангажименти за докладване от участниците.
4. Субективна и безспорна оценка отчитане.

Въпреки въпроса за достъпа до достатъчно данни, отношението към преодоляването му трябва да бъде прагматично. Голяма тежест на преценката за успеха на класа активи на VC трябва да се разглежда чрез сигналните свойства на това, което се случва всеки ден. Ако се набират повече средства, повече лични лекари се възхваляват и повече фирми наемат, това обикновено е знак, че - извън много извратените стимули - ЛП във фондовете са доволни от това, което виждат.

Въпреки това, с наличните данни, ключовото твърдение е, че възвръщаемостта на фондовете за рисков капитал показва силни признаци. С изключение на период през 2016 г., те са положителни и се колебаят около приемливото през за нивото на курса от 20% IRR.

Глобална индустрия за рисков капитал, търкаляща едногодишни IRR хоризонти по размер на фонда

Това ще бъде проучено по-късно, но забележете как средства от над 250 милиона долара AUM се движат по вълните и коритата, по-високи от техните по-малки колеги по фондове.

Разглеждайки ефективността на алтернативните активи на макро ниво, през последното десетилетие никой от тях не е надминал S&P 500 значително.

2008 - 2017 Глобални алтернативни възвръщаемости на активи, индексирани

С оглед на по-дълъг инвестиционен хоризонт, това не трябва да се свежда до небрежност от страна на алтернативните инвеститори на активи. Фондовите пазари са имали безпрецедентен тичам през това време. Това, което е особено забележимо, е, че VC до голяма степен остава в съответствие със своя по-стар брат или сестра: частен капитал , клас активи, който може да се разглежда като по-малко рисков ( бета от 2.2, срещу VC 2.6) чрез своите инвестиционни предпочитания за по-малко и по-стари компании с по-малък шанс за отказ.

Алтернативните активи обаче са се увеличили значително по популярност. През 2017 г. имаше $ 8,8 трилиона активи под глобално управление, като секторът е нараснал с 12,1% ежегодно след финансовата криза. VC фондовете са се възползвали от това, като сумата на набрания капитал годишно нараства със 100% през десетилетието до 78 милиарда долара през 2018 г. (без Softbank, която технически е корпоративна VC единица).

2010 - 2018 Глобален фонд за рисков капитал на ниво набиране на сума и брой

Отразявайки тенденциите, наблюдавани в стартиращите компании, по-малкото VC средства набират повече капитал. Това, което е впечатляващо в контекста на това, е колко относително малки са VC фирмите от гледна точка на заетостта в сравнение с капитала, който използват. Разглеждайки подмножество данни (Crunchbase) от фирми, които изглежда са активни, се появява картина на това как изглежда „средната фирма“ от гледна точка на човешките ресурси. Ефективността им е ярка: в световен мащаб на портфейлна инвестиция има общо 3,8 служители във фирмата, като в Европа спада до незначителните 1,7.

Среден профил на фирмата за рисков капитал: Общи инвестиции, изходи, текущ портфейл и брой служители

	Глобален	ИЗПОЛЗВА	Европа	Китай
Общо # фирми	2,973	1,816	562	33
Медиана # Инвестиции	13	13	18.	28
Медиана # Изходи	4	4	4	4
Медиана # Текущо портфолио	10	10	петнадесет	27
Медиана # служители	38	37	25	98

Изпитват ли самите VC фондове подобна тема „по-малко е повече“, според това, което се вижда в стартовата екосистема? Този раздел ще разгледа по-задълбочено тенденциите на ниво фонд.

1) Настъпват изходи

От 2012 г. фондовете на VC са нетни дистрибутори на своите инвеститори в LP. Прекъсване на 11-годишна серия.

2000 - 2018 Глобални парични потоци от VC

Залозите на фондовите мениджъри се осъществяват постепенно и инвеститорите са възнаградени за търпението си. Над 300 милиарда долара беше върнат на ВК от изходи само през 2018 г. Последиците от това са, че впоследствие капиталът се рециклира от успокоени LP, чиито печалби привличат нови инвеститори да навлязат на пазара на VC.

Изходите следват обща възходяща тенденция, с забелязване на различни години извънгабаритни възвръщаемости. За да демонстрираме, диаграмата по-долу показва бронирани години през 2012, 2014 и 2018 за съответните големи изходи на Facebook, Alibaba и Spotify.

Изходи, подкрепени с рисков капитал в САЩ, по количество и вид

Въпреки че възходящата тенденция може незабавно да потвърди положителната възвръщаемост и ликвидната среда, най-подходящо е появата на сливания и придобивания като доходоносна опция за излизане. Традиционно IPO беше единственият път към голям изход, но сега придобиването от утвърдена компания осигурява алтернативно събитие за ликвидност. Сливанията и придобиванията са възможни и през всички етапи от жизнения цикъл на компанията. Като пример Jet.com беше закупен от Walmart за 3,3 млрд. долара само около две години след първоначалното му основаване.

3) Капиталът се рециклира в мегафондове

Ескалацията на набирането на средства до рисков капитал до голяма степен е била концентриран върху големи „мега“ или „супергигантски“ фондове с AUM пулове от над 500 милиона долара. През последното десетилетие численият състав на средствата от VC от сегмента AUM до голяма степен остана неподвижен. От друга страна, условният дял на капитала, набран от фондове, се отклонява значително спрямо тези с мега фондове. През 2018 г. 66% от новите набирания на капитали бяха насочени към фондове за над 500 милиона долара.

Разпределение на размерите на фонда за рисков капитал в САЩ: по общ брой фондове (вляво) и общ AUM (вдясно)

Това поведение показва нарастващото неравенство, което съществува в индустрията на рисков капитал. По-големите фондове могат да пишат по-големи чекове, да правят повече последващи действия и да избират най-добрите стартиращи фирми поради тяхната щедрост и качества. Патриша Накаче, генерален партньор в Trinity Ventures, отбеляза че това нарушава баланса на стартиращата екосистема:

Това наистина променя структурата на начинанието доста фундаментално. Чувствам, че през последните три години рисковата среда се е разделила в този свят на „имащи“ и „нямащи“, където има някои компании, които са се борили да наберат пари, а някои компании са успели да съберат пари.

Патриша Накаче, генерален партньор в Trinity Ventures

Тази тенденция е скорошна. Разглеждайки най-големите VC средства, събрани някога (Crunchbase), само две от топ 15 за всички времена са събрани преди 2015 г.

Класиране на най-големите фондове за рисков капитал, набирани някога

Ранг	Име на фонда	Обявена дата	Собственик на фонд	Пари, събрани $ млрд
един	SoftBank Vision Fund	Дек-2018	SoftBank	$ 100,0
2	Фонд на китайската корпорация Reform Holdings I	Август-2016	Китайска корпорация за реформа Holdings	$ 15,0
3	Глобален фонд за растеж Sequoia Capital III	Юни-2018	Капитал Секвоя	$ 6,0
4	Tiger Глобални партньори за частни инвестиции XI	Октомври-2018	Tiger Global Management	$ 3,8
5	Фонд NEA 16	Юни-2017	Нови корпоративни сътрудници	$ 3,3
6	Нови корпоративни сътрудници 15	Април-2015	Нови корпоративни сътрудници	$ 2,8
7	Нови корпоративни сътрудници 14	Януари-2012	Нови корпоративни сътрудници	2,6 долара
8	Tiger Глобални партньори за частни инвестиции X	Дек-2015	Tiger Global Management	$ 2,5
9	Tiger Глобални партньори за частни инвестиции IX	Ноември-2014	Tiger Global Management	$ 2,5
10	AH LSV фонд I	Май-2019	Андресен Хоровиц	$ 2.0
единадесет	Инвестиционен фонд за въздействие	Октомври-2017	Възходният фонд	$ 2.0
12	Sequoia Capital Global Growth Fund II	Юни-2017	Капитал Секвоя	$ 2.0
13	BVP X	Август-2018	Bessemer Venture Partners	$ 1,9
14.	Lightspeed Venture Partners Select III	Юли-2018	Lightspeed Venture Partners	1,8 долара
петнадесет	Bessemer Venture Partners VIII	Април-2011	Bessemer Venture Partners	1,6 долара

Ако фондовете инвестират в по-малко рунд семена, по-голямата част от тези пари се концентрират върху големи кръгове от Серия А нататък. Мега фондовете не правят нищо съществено различно; просто да намерите най-добрите сделки и след това да ги удвоите колкото е възможно по-дълго и да управлявате целия им растеж, чрез „частни IPO“ кръгове, до евентуално публично публикуване много по-късно. Марк Състър обобщава стратегията:

Най-добрите са в състояние да наберат „фондове за растеж“, за да допълнят своите фондове на ранен етап. Те позволяват комбинация от инвестиции пропорционално в съществуващи „най-добри сделки“, като същевременно се впускат в други страхотни сделки, които някой от ранните етапи може да е пропуснал. Ето защо сте виждали толкова много VC фирми, че само преди 20 години средствата от 150 милиона щатски долара събират средства за растеж в милиарди долари.

Съществуването на повече капитал в VC кръговете позволява на инвеститорите да „мащабират“ своето извличане на по-голяма стойност от компанията преди IPO. Традиционно стартиращите компании ще се публично предлагат при оценки на под-еднорог, тъй като цикълът им на растеж е бил на по-ранен етап, сега те се движат по-късно и големите инвеститори запазват повече печалби, които традиционно биха били прехвърлени на инвеститорите на публичния пазар.

2) Изложби за натрупване на еднорог, които оценените средства могат да засилят предимствата

Компаниите с стойност на еднорог на стойност 1 милиард долара са необходими на VC, за да печелят големи печалби. Инвестиция от 1 милион долара за ранни семена, разредена с времето, може да струва 10% от инвестиция в еднорог по време на излизане. Тази 100-кратна възвръщаемост е това, което движи възвръщаемостта на портфейла с голям размер на рисков капитал.

Вторият технологичен бум, съчетан с увеличената частна продължителност на живота на технологичните стартиращи компании, разшири статуса на еднорозите. От своя страна обаче разпространението на еднорози от инвеститорите не изглежда случайно по отношение на неговото разпространение.

Разглеждането на броя на частните инвестиции в еднорог (май 2019 г.) показва, че непропорционален брой инвеститори държат по-голямата част от тях. Също така има слаба положителна връзка между броя на еднорозите на фирмите и класацията на персонала им в Списък на Форбс Мидас . Чрез прилагане на система за низходящи точки, с максимум 100 за инвеститора с най-висок рейтинг, съвкупните резултати от персонала на фирмите показват връзката между престижа и участието в успешни стартови инвестиционни кръгове.

Брой на еднорозите, проведени от инвеститорите на Unicorn, и тяхната връзка с настаняването в списъка на инвеститорите Midas

Еднорозите са повишили възвръщаемостта на рисковия капитал по-високо, но тяхното разпределение предполага, че най-добрите инвеститори имат информационно / репутационно предимство, което им позволява да получат повече достъп от всекидневния VC.

За по-малките семенни фондове тази концентрация на еднорози в някои отношения е добро нещо. Те наистина се нуждаят само от един голям еднорог, за да направят портфолиото си доходно доходно и ако е тенденция успешните компании да се насочват чрез рационализиран процес на рисков капитал от утвърдените събирачи на еднорози, това им дава повече яснота какво трябва да направят, за да успеят.

Ефектът на второстепенното ниво на ерата на еднорога е, че успешните фондове продължават да бъдат още по-успешни. Тази кохорта от Preqin фонд анализ показва модела, че добрите средства не са еднократни и ще използват миналия успех като платформа за изграждане.

Връзка между предшествениците и наследниците на фондовете за рисков капитал (2017)

Част от този анализ може да бъде замъглена от оцеляването и няма мълчаливо внушение, че успешен фонд „трябва“ да има инвестиции еднорог. И все пак инвестирането в еднорог е философия, която обещава възвръщаемост и увеличен бъдещ успех чрез подобреното финансиране и репутация, които ще дойдат след това.

Възможности за индустрията за рисков капитал напред

След като откриха какво се е случило и защо, перспективата вече може да се насочи към гледане напред и подчертаване на положителните сигнали, които се показват от индустрията на рисков капитал, и как участниците могат да се възползват от тях.

1) Нови географски граници

Традиционно VC инвестират в своя вътрешен пазар; петдесет% сделки в САЩ се сключват в държавата на инвеститорите. Следователно убеждението лице в лице е значителна част от инвестирането. Това се промени в последно време, Sequoia Capital е един пример за фонд, който сега е наистина глобален и се намира на основни пазари като Индия и Китай.

Близостта на тухли и хоросани не е предпоставка за сключване на глобални сделки: Въпреки че разполага със фонд от 100 милиарда долара със седалище в Япония и с темп на 44 сделки една година, Masayoshi Son - главен изпълнителен директор на Softbank - отговаря лично с основателите на всеки екип, в който инвестира.

По отношение на глобалното разпределение на стартовия успех, броят на частните еднорози нарасна от първоначален списък от 82 през 2015 г. до 356 през второто тримесечие на 2019 г. По това време географският състав също се разшири, въпреки че САЩ и Китай все още са дом на над 75% от тях.

Q2 2019 Географско разпространение на еднорози

През тези четири години се наблюдава ръст както на броя, така и на разпределението, от 9 страни до сега 26. Инвестират глобални инвеститори Повече ▼ на граничните пазари, а тези, които спечелят рано победителите, ще могат да се възползват от тази тенденция.

Акценти от видни региони са обяснени по-долу. Това са просто снимки от горе надолу, които служат, за да покажат, че в условията на засилена конкуренция за местни сделки, VC могат да търсят в чужбина по-амбициозни залози. Фондовете все повече имат разузнавачи, работещи дистанционно в тези региони, награждавайки смелите с по-ранни кръгли входове.

Африка

Състоянието на рисков капитал в Африка е обещаващо. През 2018 г. броят на VC сделките се удвои до 458, с 725,6 милиона долара инвестирани в целия континент. Десетте най-добри сделки представляват 61% от набраното финансиране на VC, което следва по-широките тенденции в индустрията на рисков капитал, като най-окуражаващите стартиращи компании получават капитал за изпълнение на стратегии за вземане на победители.

25 VC фонда, насочени към Африка стартира през 2018 г. - с 1 милиард долара капитал, готов за внедряване - удвояване инвеститорската база в рамките на една година. Кения, Нигерия и Южна Африка са най-процъфтяващите пазари за възможности за рисков капитал.

Латинска Америка

Към 2019 г. 18 еднорози са изсечени в целия регион, като финтех, пазари и логистика са особено важни значение секторно.

Вече има широка екосистема от местни инвеститори, но все по-големи чуждестранни (предимно от САЩ и Испания) все повече навлизат, за да помогнат на кръгове от серия А нататък. Softbank’s LATAM фокусиран на 5 милиарда долара Иновационен фонд допълнително демонстрира жизнеспособност на региона за тези, които търсят нови граници.

Югоизточна Азия

4,75 млрд. Долара се очакваше да бъдат инвестирани в този регион с 640 милиона души през 2018 г. Grab и Go-Jek демонстрираха отлични постижения в иновациите, като комбинираха мобилността с по-широки предложения за електронна търговия и fintech.

Има редица елементи, които карат развиващите се икономики да се харесат Виетнам , Индонезия , и Филипините интригуващо от инвестиционна гледна точка.

2) Микрофондове в пренебрегвани райони

Микрофондовете са гледна точка на пуристите за това какъв трябва да бъде рисковият капитал. Малки AUM и чисто ангелски, семенни и от време на време серия A кръгла инвестиция в хиперлокални локации с взаимодействие с високо докосване. Приема се размерът на това, което трябва да бъде микрофондът по-малко от 50 милиона долара , но това е нещо, което трябва да бъде свързано със специфичния етап на развитие на географията.

Въпреки фокуса върху мега кръговете и фондовете, микро инвестициите остават важен участник в култивирането на следващата успешна партида стартиращи компании. Като цяло това отличен анализ показва, че възвръщаемостта им на съвкупно ниво не е зашеметяваща, но те са склонни да процъфтяват във фокусирани области:

Много микро-VC в САЩ генерират много шум и имат добри марки, но често добрите резултати се дължат на нереализирани марки, остарели цени и изобилие на пазара. В Европа историята е различна. Инвестирането в началния етап е по-малко конкурентно и търсенето е по-голямо от предлагането.

За Европа - пясъчник с възможности за арбитраж на инвестиции на географско, икономическо и човешко ниво - да има несъразмерно голям брой микро VCs изглежда като явна възможност, която е изчезнала.

Делът на микрофондовете за рисков капитал на пазара по географски фокус (2016)

Тук има възможност да се възползва от нарастването на кръглите оценки, което се случи през последното десетилетие в занемарени райони.

2010 - 2018 Глобално оценяване на стартирането преди пари (по милиони)

Средните оценки на семената са се увеличили с CAGR от 11,2%, в сравнение с 16,2% и 15,0% за серия А и серия Б, съответно. Този ускорен кръг може да се отдаде на пазара на семена, който в значителна степен остава същият структурно, докато по-късните кръгове са изправени пред инфлацията, породена от увеличения приток на капитал. Това може да успокои микроинвеститорите, тъй като оценката им работи в тяхна полза.

Когато Micro VCs са склонни да се борят от гледна точка на възвръщаемостта, е чрез запазване на достатъчно собственост, за да могат победителите им да окажат съществено влияние върху възвръщаемостта на фондовете. По-големите и разреждащи по-късни оценки затрудняват микро VC да упражняват пропорционални права.

Да бъдеш „поддържащ“ (поддържащ достатъчно за последващи действия) е една от основните стратегии на микро VC. В крайна сметка това може да се превърне в шотландска лента за набиране на SPV за фонд за възможности за набиране на последващо финансиране извън първоначалния им фонд. Ако сега това е по-трудно, фокусът трябва да се насочи към две алтернативи , които представят жизнеспособни модели за инвестиране на семена:

• Акумулатори : Инвестирането, водещо от убеждението, в по-целенасочени стартиращи компании, за да се гарантира, че 20% се задържат на изхода.
• Паралелно разреждане на основателя : Привеждане в съответствие с екипа основател чрез инвестиране в притежание на дял, който се разрежда в съответствие със собствения отбор.

Пренебрегването на семената също предлага секторни възможности за смелите инвеститори да намерят качествени сделки в отрасли, които са далеч от основния фокус на по-големите фондове. VC Уилям Хърли подчертано рисковете, пред които са изправени тези третични пазари, което само по себе си представлява възможност за микрофондове, инвестиращи в семена:

Намаляването на броя на сделките на фона на увеличаване на стойността на сделката означава, че е трудно за компаниите, които работят в по-сложни академични науки, като разработване на лекарства или квантови изчисления, да набират пари.

VC Уилям Хърли

Заплахи пред индустрията

Колкото и да има възможност в индустрията за рисков капитал, има и продължителни проблеми, които трябва или да бъдат разгледани направо, или да се набележат курсове.

1) Коефициентите за оценка на рисков капитал са високи и IPO заинтересованите страни изглеждат несъответстващи

Повишаването на стойностите е добро само за ВК, ако могат да яздят вълната достатъчно дълго, за да излязат навреме. Ако трябва да плащат повече за сделки с по-високи оценки, тогава те увеличават риска, намаляват влиянието на управлението и разчитат на растеж и нарастване на маржа. Ръстът в оценките е изпреварил темповете на растеж на приходите и следователно се наблюдава разширяване на съотношението между стойността на предприятието и приходите.

Разглеждайки индустрията на SaaS, от 2011 г. EV / приходи (ARR) има увеличен със 130% за частни компании. И все пак на публичните пазари разширяването е ограничено до 36%.

Многократни оценки на приходите на SaaS за публични и частни пазари

Общата обосновка за това е, че частните компании имат повече възможности за растеж; инвеститорът плаща премия за потенциал за ръст. Но за да могат публичните пазари да приемат IPO и да задвижат цената си след това, ще трябва да има признаци на значителен ръст на приходите между последните частни кръгове и ранния живот на публична компания.

Ликвидни рискове

Както се наблюдава през 2019 г., някои разочароващо Входовете за IPO от Uber и Lyft подчертаха, че публичните пазари са различен звяр от частните кръгове. Традиционно IPO инвеститорите се отличават от частните, но през последните години взаимните фондове и други подобни разпределят капитал между двамата безразборно. Това доведе до по-малко шум за разпределяне на IPO от такива големи инвеститори.

В днешно време необходимостта от IPO не е да се намерят нови капиталови източници, а вместо това да се осигури ликвидност на по-ранни инвеститори за кристализиране на печалбите им. И все пак през последните години публичните компании все още не са се придържали към стабилни бизнес модели; следователно процентът на компаниите, които стават публични с отрицателни печалби, сега е достигнал пиковата дот-ком балон територия.

Дял на американските IPO с отрицателни печалби: 1990 - 2019

Големият наличен частен капитал разми акцента върху частните стартиращи компании, за да се намери по-бърза устойчивостта. Когато в крайна сметка дебютират, може да изглежда, че накуцват над линията, вместо да галопират напред. Ако все още има явен растеж нагоре, тогава може да се приеме приемлив компромис, но ако той намалява, публичните инвеститори ще отхвърлят акциите.

Тази тенденция е заплаха за VCs напред, защото отчуждаването или отнемането на свободи на публичните пазари в крайна сметка може да доведе до затварянето на вратите им. Като отчуждение, това се отнася до това да не оставите достатъчно растеж на масата, за да осигурите непреодолима инвестиция за цената, но също така и по отношение на начина, по който стартиращият пазар се продава. Бен Томпсън беше особено остър по отношение на инвестиционния проспект на Uber, който той описано като:

Този S-1 е толкова лишен от смислена информация (въпреки дължината си), че ме кара да се чудя какво, ако изобщо, Uber се опитва да скрие.

От само себе си се разбира, че корпоративните инвеститори или тези, които не инвестират пари, заградени в затворени фондови структури, могат да причинят заразяване риск за VC пазара, ако има парична криза в по-широката икономика. Това може да принуди такива субекти да се опитат да уволнят активи за продажба и / или внезапно да ограничат ритъма на инвестициите.

2) Регулиране и икономика

Регулирането е стереотипна тема, която би се появила в такъв раздел на заплахите. В контекста на индустрията за рисков капитал има редица области, в които тя трябва да проявява бдителност поради потенциални последици от операциите и / или инвестициите.

Закриване на верига за провеждане на лихви

Мнозина могат да прочетат това и да си помислят „на кого му пука“, но заплаха от затваряне от тригодишната вратичка в САЩ, която позволява на алтернативните мениджъри на активи да класират лихви, тъй като капиталовите печалби над доходите са висящи. Повечето добродушни мениджъри просто ще го видят като цената, която трябва да платят в контекста на голяма възвращаемост, но други може да търсят начин да го заобиколят. Като:

1. Опит да се обърнат инвестициите в рамките на разрешеното време, като се оказва перверзен натиск върху инвестираните компании и други инвеститори.
2. Появяват се различни системи за такси за управление и пренесени лихви, при които най-добрите мениджъри прехвърлят повишено данъчно натоварване на своите инвеститори чрез по-високи такси за пренос.

Икономиката и търговските войни

Частното инвестиране в собствен капитал на ранен етап всъщност може да бъде добър хедж срещу икономически спад. По време на такива периоди определени разходи стават по-евтини и талантите са по-лесно достъпни. Времето също така позволява на по-младите стартиращи компании да планират по-задълбочено пускането си на пазара по време на последващото затишие.

И все пак ескалацията на геополитически събития може да има сериозни въздействащи последици в световен мащаб за инвеститорите на рисков капитал и техните инвестиции. Текущите теми, които представляват интерес тук, са:

1. Трансгранични тарифи
2. Мерки за технологична сигурност
3. Прекъсвания на големи корпорации антитръст опасения

Екзистенциалните регулаторни заплахи за живота на стартъп са преобладаващите фактори за определени индустрии като биотехнологиите и финтех технологиите, но тези в потребителското пространство са склонни да намират средства за навигация около тях невредими (помислете: Uber). Ако трансграничният достъп до материали или пазари бъде ограничен или ако бъдат въведени ограничения за разбиване / локализация - или останат надвиснали - това може да създаде по-голяма несигурност за перспективите за инвестиции и способността им да станат глобални.

Индустрията за рисков капитал е добродетелен кръг от по-големи фондове и по-големи кръгове

И така, за да дестилирам този доклад в шест кратки редове, ето какво се случи наскоро на VC пазара:

1. Има по-малко набиране на средства за стартиране, но повече абсолютно финансиране се насочва към по-старите компании.
2. Стартъпите се идентифицират, помазват и финансират със значителни щети рано, за да се гарантира, че те превземат пазара.
3. Увеличението на „туристическите инвеститори“ допринесе допълнително за закръгления размер на инфлацията след началния етап.
4. Големите изходи потвърждават класа активи на VC и водят до рециклиране на капитала.
5. Излизанията обаче отнемат повече време, тъй като те достигат върха на растежа на частните пазари.
6. И все пак, както при стартиращите компании, капиталът все повече се преразпределя в концентрация на по-големи фондове с доказани мениджъри.

Този доклад засегна събития, които някои пуристически ВК могат да изглеждат твърде „финансови“ и срещу черната магия на избирането на победители. И все пак такива щрауси може да забравят, че широкообхватни фактори, които са далеч зад контрола на VC, като количествено облекчаване, резерви от крайни природни ресурси и растеж на средния клас на развиващия се пазар, са се комбинирали по някакъв начин, за да водят бика, в който са.

Създаване на платформа за успех

Както е известни , инвестирането на рисков капитал може да бъде повече изкуство, отколкото наука. Няма начин да се геймифицира това. За това най-добрият начин VC да процъфтява е да създаде правилната платформа за успех.

Станфорд от 2015 г. проучване установи, че 43% от американските публични компании са подкрепени от VC. Това възлиза на 38% от служителите в публичния сектор и 82% от общите разходи за НИРД. Като мярка за това усилено въздействие, през предходните 50 години, VC събраха 4 пъти по-малко пари от фирмите с частен капитал и инвестираха само в 0,19% от новия бизнес.

Тук се поставя въпросът, че индустрията на рисков капитал се е повишила значително по отношение на стратегическото си значение за икономиките. Сега правителствата редовно действат като стълбови инвеститори за фондове, защото рисков капитал инвестира в създаване на работни места, за които някои публични политики могат само да мечтаят. В известен смисъл VC имат достатъчно късмета да платформата вече да успее чрез положителния разказ, който се е натрупал около тях.

Инвеститорите трябва да признаят, че противоположният вятър на макросилите до голяма степен е работил в тяхна полза, но може един ден бързо да промени посоката си. Вместо да се закачат за това, те трябва да погледнат навътре и да практикуват това, което проповядват на собствените си стартиращи компании: да се съсредоточат върху основите, да упражняват убеденост и да се възползват от предимствата на първоначалния двигател. За това, имайки солидна инвестиционна хипотеза, достатъчен капитал за извършване на залози, които могат да бъдат последвани, и подходящият екип около тях да изпълни, е ключът към VC, който навигира в моретата на този постоянно променящ се клас активи.