Резюме

Какво представлява Суверенният фонд за богатство?

• ДА СЕ държавен фонд за богатство (SWF) е държавен инвестиционен фонд, който инвестира както в реални, така и във финансови активи, включително акции, облигации, недвижими имоти, благородни метали и алтернативни класове активи в подкрепа на стратегическите дългосрочни приоритети на страната си.
• SWF обикновено са установен с използване излишъци на платежния баланс, официални резервоари в чуждестранна валута, приходи от приватизации, плащания от държавни трансфери, фискални излишъци и / или приходи от износ на стоки.
• Има пет широки класификации на SWFs: стабилизационни фондове, спестовни фондове и фондове за бъдещи поколения, пенсионни резерви и фондове за бъдещи пасиви, резервни инвестиционни фондове и най-разпространените стратегически фондове за развитие на държавното богатство (SDSWF).
• От 2017 г. класът на активите SWF комбинирани за задържане над 7,4 трилиона долара активи под управление (AUM) в 120 фонда.

Какви са принципите на Сантяго?

• The Принципи от Сантяго се състои от 24 общоприети принципи и практики, доброволно одобрени от членовете на Международен форум на суверенните фондове за благосъстояние (IFSWF). Те са създадени, за да насърчават прозрачността, доброто управление, отчетността и разумните инвестиционни практики, като същевременно насърчават по-отворен диалог и по-задълбочено разбиране на дейностите на SWF.
• Създадена в Англия през 2009 г., IFSWF е международна група с нестопанска цел 30 държавен фонд за богатство мениджъри, които колективно контролират 94% от AUM на суверенното богатство.
• Принципите от Сантяго бяха установени в отговор на глобални инвеститори, правителства и регулаторни органи, които изразиха загриженост относно неадекватната прозрачност, независимост и практики на управление на активите, предвид нарастващото му влияние в рамките на по-големите капиталови пазари и инвестиционния пейзаж.

Каква е целта на Суверенния фонд за благосъстояние?

• Целта на суверенния фонд за богатство е да разположи специални държавни пулове капитал на глобалните пазари и класове активи в подкрепа на стратегическите, икономическите или социалните приоритети на дадена държава.
• Тези приоритети включват a приоритет за стабилизация , създадена да изолира дадена икономика от вътрешни и / или външни сътресения; а приоритет за максимизиране на капитала , които могат да бъдат фокусирани, например, върху превръщането на богатството на дадена държава от природни ресурси във финансови инструменти с по-дълъг период за бъдещите поколения; и стратегически приоритет за развитие , обикновено фокусирани върху разпространението на приоритети за развитие като създаване на работни места, развитие на инфраструктурата или икономическа диверсификация далеч от една стока.

Как инвестират суверенните фондове за благосъстояние?

• Суверенните фондове за богатство обикновено разпределят техните активи в четири инвестиционни класа: (1) пари и еквиваленти; (2) ценни книжа с фиксиран доход; (3) глобални публични акции; и (4) алтернативни инвестиции, които включват пряк / частен капитал, рисков капитал и хедж фонд, недвижими имоти и инвестиции в инфраструктура.
• Портфолиото на SWF се управлява от основните икономически и стратегически приоритети на приемащите ги правителства, от които има три споменати по-горе: (1) стабилизиране, (2) максимизиране на капитала и (3) стратегическо икономическо развитие.

Това е шах, а не пулове

От официалното им пристигане на инвестиционната сцена през 2000-те, суверенни фондове за богатство (SWF) са посрещнати със здравословна комбинация от любопитство и трепет. Достатъчно честно. В края на краищата те съществуват някъде между мътното сиво на максимизиращите възвръщаемостта, мега мениджърите на активи и тайните правителствени агенции, използвани тихо за по-нататъшни суверенни програми. Случаи: Масовото им спасяване на банките на Запада - Citi, Merrill Lynch, UBS и Morgan Stanley - по време на финансовата криза през 2008 г. беше колективна инвестиция в търсене на алфа или упражнение в геополитически опортюнизъм? Са африкански на Китайската инвестиционна корпорация Инфраструктура за ресурси сделки за сигурността на невъзобновяемите ресурси или за геополитическо влияние?

Настрана конспиративните теории и геополитическите матове, SWFs без съмнение сега са опори на глобалния инвестиционен пейзаж. Като клас активи, те нарастват експоненциално по размер, брой и уместност, както е отразено от техния балон AUM, в момента фиксиран на 7,4 трилиона долара , както и обхвата, мащаба и изтънчеността на техните сделки. Оценени като мениджъри на активи с чиста игра, SWFs са разнородни по инвестиционни цели, което от своя страна кара тяхното инвестиционно поведение, комбинации от портфейли и мерки за успех.

Тази статия представя своите читатели на суверенните фондове за богатство като клас активи, неговите „категории на предназначение“, инвестиционни стратегии и тенденции, както и постоянно развиващите се стратегии за разпределение.

Суверенни фондове за благосъстояние

ДА СЕ Суверенен фонд за богатство е държавна собственост инвестиционно средство, създадено за насочване на излишъци от платежен баланс, официални операции в чуждестранна валута, приходи от приватизации, плащания от държавни трансфери, фискални излишъци и / или постъпления от износ на ресурси, към глобални инвестиции от името на суверените и за постигане на целите.

SWF инвестират както в реални, така и във финансови активи, вариращи от акции, облигации, недвижими имоти, благородни метали и твърда инфраструктура, до алтернативни инвестиции като частен капитал , хедж фондове и рискови фондове . Въпреки че SWFs са главно глобални по перспектива, те също инвестират вътрешно, особено там, където фондове за стратегическо развитие на суверенното богатство са загрижени. Към 2017 г. се изчислява, че SWF комбинирани за задържане повече от 7,4 трилиона долара в AUM, което представлява приблизително 6% от глобалните активи под институционално управление.

По-голямата част от суверенните фондове са базирани в страните износители на петрол или в Източна Азия. По този начин и от гледна точка на капиталовите източници SWF спадат две категории : (един) суверенни държавни фондове и (2) нестокови държавни фондове . Суровините SWF се финансират от приходите от невъзобновяем стоков износ (петрол, газ, благородни метали), които увеличават базата на AUM по време на високи цени, но дестабилизират икономиките и бюджетите на своите източници по време на ниски. Нестоковите фондове, от друга страна, обикновено се финансират от валутни резерви или излишъци по разплащателни сметки, движени от корпоративни или домакински спестявания.

От икономическа теория е важно да се разбере, че SWFs са част от съответните държави обща национална капиталова база , където общ национален капитал се дефинира като общата комбинация от нетни финансови активи, общ запас от физически капитал (например недвижими имоти, машини, инфраструктура), неизползвана среда, човешки капитал и неизползвани природни ресурси. Като използваме петролна нация като пример и се опираме Правило на Хартуик за собствен капитал между поколенията с нулева сума извличането и продажбата на невъзобновяеми ресурси изчерпва националната капиталова база, освен ако паричните постъпления не са напълно реинвестирани в един от горепосочените финансови, физически, екологични или човешки капиталови фактори. По този начин и пренебрегвайки математическия анализ на повърхностния валутен резерв, действителните спестявания биха били нетни отрицателни за петролните държави, освен ако техните изчерпателни ресурси не бъдат напълно реинвестирани. В съответствие с тази логика страните, богати на нефт в света, първо започнаха да раждат ранните SWF.

Суверените и тяхното богатство: кратка история за произхода

Първият SWF възниква през 1953 г. като конструктивен инвестиционен обект за страни с бюджетни излишъци и излишък от приходи от износ. Първият по рода си беше Кувейтският инвестиционен орган (KIA), създаден, за да инвестира излишните приходи на Кувейт от суров петрол и да диверсифицира нацията далеч от нейната единична зависимост към ресурсите. Две години по-късно Република Кирибати, суверенна държава в централната част на Тихия океан, създаде света второ SWF - Резервен фонд за изравняване на приходите —Да държи и увеличава валутните си резерви.

Малко ново занимание се провежда до съответно 1976, 1981 и 1990 г., когато са създадени Инвестиционният орган на Абу Даби, Правителствената инвестиционна корпорация в Сингапур и Правителственият пенсионен фонд на Норвегия. Оттогава размерът и броят на суверенните фондове за експлозия нараснаха 120 държавни фонда за богатство днес, но с тежка концентрация на активи. По-конкретно, Топ 10 SWF контролират 80% от общия SWF AUM в световен мащаб и топ 20 SWF контролират 90% , като Китай и Сингапур контролират пет от десетте най-големи суверенни фонда за богатство.

Видове суверенни фондове за благосъстояние

Всички SWF са сходни по източник и форма, но са разнородни по предназначение, като често отразяват обстоятелствата в страната на произход, политическите приоритети и структурите на отговорността. Има три широки приоритетни категории най-често тласкани от суверените към техните фондове за богатство: (1) икономическа стабилизация, (2) максимизиране на капитала и (3) стратегическо развитие.

На свой ред, пет широки класа SWF съществуват за актуализиране на тези програми: (1) стабилизационни фондове (приоритет за стабилизация), (2) фондове за спестявания и бъдещи поколения (приоритет за максимизиране на капитала), (3) резерви за пенсии и други бъдещи пасиви (приоритет за максимизиране на капитала), (4) резерв инвестиционни фондове (приоритет за максимизиране на капитала) и (5) държавни фондове за стратегическо развитие (стратегически приоритет за развитие).

Ще разложа по-подробно както „трите основни категории с приоритет“, така и „петте широки класа SWF“ по време на статията, започвайки с последната.

5-те класа на суверенни фондове за благосъстояние

Стабилизационни фондове : Също така наричани „фондове за дъждовен ден“, стабилизационните фондове са антициклични фискални инструменти, създадени за изолиране / изглаждане на икономиките от вътрешни и външни икономически шокове. Такива сътресения включват стокови върхове и дъна (най-остри при петролните държави) и световни и вътрешни икономически цикли на бум. Русия например е голям износител на нефт и газ с ефективен фонд за стабилизация на петрола. Неговият мандат е да смекчи въздействието върху вътрешните бюджети и обменните курсове от спадове, предизвикани от периоди на ниски цени на петрола и газа.

Спестявания и средства за бъдещо поколение : Това са фондове, създадени за създаване на справедливост между поколенията, спестявания и трансфери на богатство чрез превръщане на невъзобновяеми природни ресурси в по-устойчиви и по-дълготрайни финансови активи. Постоянният фонд на САЩ в Аляска и канадският доверителен фонд Alberta Heritage Savings Trust са примери за две спестявания, генериращи възвръщаемост, и фондове за бъдещо поколение.

Пенсионни резерви и други бъдещи пасиви : Фондовете за пенсионни резерви са предназначени да подпомагат паричните нужди на системите за социално осигуряване и държавни пенсии в дадена държава, особено в среди, характеризиращи се с нарастващо население в напреднала възраст и ниска раждаемост (т.е. свиване на работната сила). Японски държавен пенсионен инвестиционен фонд (GPIF) е един от най-големите и най-ефективни от тези фондове, с активи от 1,1 трилиона долара.

Пенсиите са само една форма на бъдещи публични задължения и по този начин пенсионните резервни фондове са само една форма от по-широката категория на фондове за бъдещи пасиви . На възможно най-високото ниво фондовете за бъдещи пасиви се занимават с запазване на реалната стойност на капитала за покриване на бъдещи условни пасиви.

Резервни инвестиционни фондове : Резервните инвестиционни фондове, различни от другите фондове, управляват изрично част от или всички чуждестранни резерви на дадена държава. Техните инвестиционни стратегии включват инвестиране в дългосрочни активи с по-висока доходност, с вторичен мандат за намаляване на отрицателните разходи за пренос, свързани с държането на резерви. The Китайска инвестиционна корпорация и Правителство на Сингапурската инвестиционна корпорация (GIC) са две от най-големите такива глобални SWF с 813 милиарда долара и 360 милиарда долара под управление съответно.

Суверенни фондове за стратегическо развитие (SDSWF): Това са SWF, използвани за по-нататъшни стратегически, икономически и / или национални приоритети за развитие, като същевременно генерират положителна коригирана възвръщаемост на техните разпределения. Такива цели могат да включват развитие на твърда или мека инфраструктура на вътрешния пазар (например транспорт, отпадъци и енергийна инфраструктура или извършване на инвестиции за създаване на работни места), провеждане на индустриална политика на икономическа диверсификация, особено в едностопанските икономики, или прилагане на мандати за използване на ресурсите, чрез които SWF придобиват преки дялове в световни фирми, за да се гарантира усвояване на стратегически вътрешни ресурси.

Инвестиционни стратегии на суверенните фондове за благосъстояние

От създаването на класа на активите в началото на 2000-те години, общият AUM, контролиран от SWF, нараства на ниво сложен годишен темп на растеж от 20% , от 650 млрд. долара през 2002 г. на 7,4 трилиона долара (към 2017 г.). Този ръст се дължи на комбинация от възвръщаемост на инвестициите, но повече от излишъците на платежния баланс и приходите от износ на стоки, които набъбнаха през стоков суперцикъл и годините на бум на Китай.

Исторически, SWF инвестираха в четири категории активи : (1) парични средства и еквиваленти; (2) ценни книжа с фиксиран доход; (3) глобални акции; и (4) частни пазари, които включват алтернативни класове активи като недвижими имоти, инфраструктура и частни капиталови инвестиции / преки инвестиции.

За да се разберат историческите разпределения на активи и смеси от портфейли, SWF трябва да бъдат дестилирани както от икономически приоритет, така и от структурата на пасивите, като от своя страна диктуват своите рискови профили, инвестиционни хоризонти и по този начин стратегии за разпределение. Тази разбивка е както следва:

Стабилизационни фондове

Стабилизационните фондове имат специален мандат да изолират своите домашни икономики от макроикономически шокове и да изгладят потоците от приходи на своето правителство. Поради това, тези фондове са склонни да имат кратък инвестиционен хоризонт и висока ликвидност предвид необходимостта от осигуряване на ликвидност в кратък срок. Тези параметри до голяма степен ограничават инвестиционната вселена на стабилизационните фондове до пари и еквиваленти, краткосрочни и дългосрочни облигации и инструменти на паричния пазар (ценни книжа с фиксиран доход), с подходящи валутни хеджирания, за да съответстват на потенциалните задължения. Традиционно , стабилизационните фондове инвестираха 15% от капитала си в глобални акции, 40% в пари и еквиваленти и разликата в нискорисковите инструменти с фиксиран доход (вж. графика 6 за графична илюстрация).

Фондове за максимизиране на капитала

Фондовете за максимизиране на капитала, състоящи се от спестовни фондове и фондове за поколения, пенсионен резерв и други бъдещи фондове за отговорност, са в крайния край на „ връща максимизиране ”Континуум. Те имат хоризонти на трансгенерационно време и е упълномощено да бъдат от най-търсещият риск SWF видове. По този начин разпределението им в портфейла има тенденция към наднормено тегло към глобалните акции и алтернативните инвестиционни класове агресивно в преследване алфа . Традиционно фондовете за максимизиране на капитала обикновено инвестират около 10% в ценни книжа с фиксиран доход и съответно 40% и 50% в алтернативни инвестиции и публични акции.

Суверенни фондове за стратегическо развитие

И накрая, SDSWF, чиито мандати включват приоритети като социално развитие, икономическа диверсификация и укрепване на вътрешната инфраструктура, са склонни да инвестират до 50% от активите си вътрешно , с разликата разпространени в световен мащаб ценни книжа с фиксиран доход, публични акции и парични еквиваленти и частни пазарни инвестиции.

Контрарианство или финансист от последна инстанция

Макар и да не е категория „икономически приоритет“, заслужава да се отбележи, че SWFs също имат тенденция към противоположност , по-специално тенденция в противоциклично отношение към преобладаващите пазарни настроения. Най-добрите примери за това са в големите им инвестиции в западни финансови институции през 2007/2008 г., когато всички други инвеститори бягаха от банки, застрахователни и специални финансови пространства.

Тази тенденция е важна, тъй като е направила много SWF с дълбок джоб „финансист от последна инстанция“ в редица класове активи и държави. Съвсем наскоро технологичната индустрия е нетен бенефициент на SWF капиталови инжекции с такива високопрофилни сделки като Uber, Didi, Noon, Xiaomi и Jawbone, всеки от които е получил спасителни въжета или подсилване на оценката в критични моменти.

Развиващи се разпределения на активи

Напоследък SWF, заедно с всички останали класове активи, са изправени пред нетипична парична среда. Тази среда, характеризираща се с ниски лихвени проценти, слаб инфлационен натиск, потиснати цени на суровините и ниски темпове на глобален растеж, се запази въпреки количественото облекчаване и разхлабената парична политика. Резултатът е значителна промяна в разпределението на портфейла на SWF от 2007 г. насам.

The голяма тенденция в това отношение е бягството от традиционните убежища с фиксиран доход (например държавни облигации) към по-рискови, но по-високо възвръщаеми акции и неликвидни алтернативи. Въпреки че тази тенденция започна през 2002 г., кризата от 2007 г. предизвика ускоряване на преминаването към алтернативни активи с съществена миграция на средствата към частните пазари. И въпреки лекото намаляване на риска между 2012 и 2014 г., две трети от активите остават инвестирани в активи с по-висок риск, като публичните акции продължават да бъдат най-големият клас активи.

Държавни улични глобални съветници, управление на инвестициите и изследвания подразделението на State Street Corp. (третият по големина в света мениджър на активи), има три причини за тази промяна. Първият е, че преразпределението на портфейла е пряката последица от количественото облекчаване. По-конкретно , в неговия доклад се посочва, че „пазарният цикъл на политиките с нулеви лихвени проценти в индустриализирания свят е довел до инструменти с фиксиран доход, които поддържат по-ниска полезност за дългосрочните инвеститори“ и по този начин се извършва масова миграция.

Второ, по-голямата част от фондовете, създадени от 2007 г. насам, са изрично упълномощени да максимизират възвръщаемостта, предизвиквайки известен отклонение от нискодоходни ценни книжа с фиксиран доход.

И трето, по-дългите реколта SWF с по-балансирани мандати през годините са разработили институционалната зрялост и опит, за да се впуснат уверено в по-неконвенционални класове активи. Допълнително подкрепяне на тази точка е факт че най-големите SWF в света показват по-изразена промяна в преразпределението, отколкото техните по-малки, по-нови колеги от реколтата. Този по-голям апетит за риск също може да бъде частично обясни от факта, че по-големите фондове могат да обслужват удобно всякакви потенциални краткосрочни задължения от пропорционално по-ниска позиция в брой / фиксиран доход, отколкото по-малките фондове.

Към 2030 година

С поглед към бъдещето суверенните фондове за богатство продължават да бъдат заети четири глобални мегатенденции . Първият, според проучване на пазара , в този случай, проведено от Price Waterhouse Cooper, има „демографски“ и „социален“ характер. По-конкретно, до 2030 г. се очаква 300 милиона от 1,2 милиарда очаквано увеличение на населението да идват от тези на възраст над 60 години. Тази реалност поставя съществени предизвикателства за отговорността, пенсиите и социалното осигуряване на страните както в развития, така и в развиващия се свят.

The вторият мегатренд е урбанизацията . В момента 1,5 милиона души се добавят към глобалното градско население всяка седмица, което вече оказва огромно напрежение върху съществуващата инфраструктура, особено в по-слабо развитите икономически държави. До 2030 г. се изчислява, че 5 милиарда души ще живеят в градските райони, спрямо 3,6 милиарда днес. От създаването на тази статия, дванадесет SWF бяха изрично създадени в Африка за целите на развитието на твърда и мека инфраструктура, като още пет се очаква да бъдат създадени до 2020 г. Освен това половината от всички фондове заявяват, че имат цел за икономическо развитие, която включва укрепване на твърдата инфраструктура, от пътни платна и евтини жилищни жилища , до телекомуникационна и енергийна инфраструктура.

The третият мегатренд включва реконструкция на сегашните световни сили . До 2040 г. седем от 12-те най-големи икономики в света ще бъдат настоящи нации с нововъзникващи пазари; тези икономики, измисли E7 , включват: Китай, Индия, Бразилия, Мексико, Русия, Индонезия и Турция.

The окончателният мегатренд е около изменението на климата и идващия недостиг на ресурси . Според теория на върховото масло , което беше предоставено за първи път през 1950 г. и досега се оказа неоснователно, земята има около петдесет години снабдяване в доказани резерви. Ако е вярно, тази реалност ще има големи последици за икономиките на стоките, бъдещите им поколения и мястото им на световната сцена.

Долния ред

Появата на суверенни фондове за богатство е важно развитие за международните капиталови пазари и инвестиционния пейзаж. Като клас активи, той е готов и позициониран да расте не само в AUM, но и по значение и влияние през следващите години. Въпреки познатите страхове, опасения и обичайни подозрения, които рутинно се хвърлят от един суверен на следващия, SWF продължават да демонстрират своята стойност и място в световен мащаб, от спасяването на най-известните банки на Запада - Citi, Merrill Lynch, UBS и Morgan Stanley —По време на ипотечната криза от 2008 г., до по-скорошните им инвестиции в технологии и възобновяеми енергийни източници.

Със създаването на Принципи от Сантяго , 24 общоприети принципи и практики, доброволно одобрени от членовете на Международен форум на суверенните фондове за благосъстояние (IFSWF) за насърчаване на прозрачност, добро управление, отчетност и разумни инвестиционни практики, класът активи SWF има светло и силно въздействащо бъдеще, като нетен бенефициент е светът като цяло.

Разбиране на основите

Какво прави Суверенният фонд за богатство?

Суверенният фонд за благосъстояние (SWF) инвестира в редица класове активи, от реални активи като петролни полета, благородни метали, недвижими имоти и инфраструктура до финансови активи като акции, облигации и ETF, в подкрепа на стратегическото развитие на страната си по произход. и дългосрочни икономически приоритети.

Кои държави имат суверенни фондове за благосъстояние?

Към ноември 2017 г. в света има приблизително 120 суверенни фонда за богатство, като по-голямата част от тях произхождат от петролни държави или от Източна Азия. Топ 20 суверенни фонда за богатство принадлежат на Норвегия, ОАЕ, Китай, Кувейт, Саудитска Арабия, Сингапур, Катар, Южна Корея, Австралия, Иран, Русия и Либия.

Коя държава има най-големия Фонд за държавно богатство?

Норвежкият държавен пенсионен фонд е най-големият в света Суверенен фонд за богатство. Той премина границата от 1 трилион долара във вторник, 19 септември 2017 г. Създаден през 1996 г., правителственият пенсионен фонд на Норвегия беше създаден, за да инвестира приходите от петрол в страната, и се администрира от Norges Bank, централната банка на Норвегия.