Резюме

Какво е фонд за търсене?

• ДА СЕ фонд за търсене е инвестиционно средство, създадено за настаняване на собствен капитал, набран за подпомагане на един или двойка предприемачи в тяхното търсене, придобиване и експлоатация до излизане от един частен бизнес.
• Веднъж езотеричен клас активи, фондовете за търсене отбелязват значителен ръст на популярността си през последните години, като броят на фондовете за търсене за първи път нараства от 62 (през 2001 г.) на 258, като 2016 Проучване на Центъра за предприемачески изследвания в Станфорд GSB (CES) .
• Международни фондове за търсене също прекарват деня си на слънце с 45 набрани средства за първи път, спрямо нулата през 2007 г.

Как работи процесът на фонда за търсене?

• Фондовете за търсене имат четиристепенен жизнен цикъл: (1) набиране на средства, (2) търсене и придобиване, (3) експлоатация и мащабиране и (4) излизане.
• Набиране на средства се разделя на два подетапа: (1) повишаване капитал за търсене (т.е. капитал, използван за търсене на подходяща цел за придобиване) и (2) набиране капитал за придобиване (т.е. капитал, използван за закупуване на бизнеса, след като бъде идентифициран).
• Търсенето и придобиването етап включва разполагането на двете капитал за търсене и капитал за придобиване до краищата на придобиване на вече печеливш бизнес с висок марж.
• Експлоатация и мащабиране етап включва предприемач (и), които поемат кормилото на придобитата от нея компания, изграждат екип около нея и я мащабират към изход.
• Изходът включва ликвидационно събитие за първоначалните инвеститори на фонда за търсене, често под формата на продажба или придобиване на частен капитал, IPO или изкупуване на мениджмънт.

Как се изпълняват средствата за търсене?

• Съвкупната вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) преди данъчно облагане във фонда за търсене клас на активите е 36,7%, което предполага възвръщаемост на инвестициите преди облагане с данък от 8,4x.
• Паричните средства върнете се към търсещите предприемачи при излизане средно $ 9 - $ 10 милиона, след пет до седем години експлоатация.

Колко рискови са фондовете за търсене спрямо традиционните стартиращи компании?

• Предприемачи, които отглеждат капитал за търсене имат 75% шанс за намиране и закупуване на бизнес и 67% шанс за успешно мащабиране и излизане от него, което се равнява на 50% + шанс за успех за млад, първи път изпълнителен директор.
• Тази вероятност е в рязък контраст с по-малко от 10% успеваемост, която характеризира стартиращи предприятия, подкрепяни от рисков бизнес.

Веднъж неясен клас активи

Има много начини да влезете в пъстрия свят на предприемачеството, от удара или първоначалното начинание, до супер зареденото, подкрепено с начинание стартиране; и не изостават обикновено техните звездни очи предприемачи, въоръжени с мечтите си за еднорог, поставени на пиедестал богове-основатели и шеметна амбиция - „чрез технологията ще променим света“, те често се поддават. Но контролирайки мощния митов двигател на Силициевата долина и инфекциозния идеализъм на нейните предприемачи, ние оставаме с по-обоснована реалност. Процентът на неуспехите при стартиращи компании е висок, натискът върху предприемачите е огромен, а финансовите и психологическите последици често са опустошителни.

На този фон се появиха алтернативни модели за предприемачество. Един такъв модел е предприемачество чрез придобиване , по-известен като фонд за търсене . Веднъж неясен, езотеричен трак, моделът на фондовете за търсене е видял напоследък скок на популярността от избрана кохорта от официално обучени предприемачи (напр. Бивши банкери, бивши инвеститори в частния капитал, бивши консултанти и бивши оператори), повечето на всички, които дълбоко разбират своите мотиви, рискови апетити и контекстуални / финансови тежести.

В тази статия ще проуча какъв е моделът на фонда за търсене, причините за появата му и защо той може да представлява далеч по-добър път за добре обучения, интроспективен и разумен предприемач.

Фондът за търсене

ДА СЕ фонд за търсене е инвестиционно средство, което предоставя на начинаещия предприемач възможността да събере постоянен капитал, с който да търси, придобива и мащабира съществуващ бизнес с положителен паричен поток. Произходът на фонда за търсене датира от 1984 г. и е плод на плодородния предприемач, превърнал се в академик, Ървинг Гросбек . В периода между оценяването на HBS и управлението на най-новата си играчка (Бостън Селтикс), Гросбек щедро внедри концепцията като начин да се осигури на младите и талантливи, но недоказани бизнесмени пряк път към притежаването и управлението на компания и създаването на богатство.

Етапи на фонда за търсене

Жизненият цикъл на фонда за търсене преминава през четири основни етапа: (1) набиране на средства, (2) търсене и придобиване, (3) експлоатация и мащабиране и (4) излизане.

Първи етап: Набиране на средства

При стартиране предприемачът или двойката предприемачи учредяват дружество с ограничена отговорност и изготвят меморандум за частно пласиране (PPM), с който да се обърнат към инвеститорите в списъка. След това формалният капитал се набира на два етапа: (1) финансирането, необходимо за финансиране на търсенето (капитал за търсене); и (2) финансирането, необходимо за придобиване на целта, след като тя е идентифицирана (капитал за придобиване).

В типичен фонд за търсене, капитал за търсене се използва, за да плаща на предприемача скромна заплата от около 80 000 щатски долара годишно, както и за покриване на административни разходи и разходи, свързани със сделки (напр. офис площи, комунални услуги, полети, правни, задължителни проверки и консултантски разходи) в продължение на две години. След като дадена цел бъде идентифицирана, извършена надлежна проверка и договорена, предприемачът на фонда за търсене след това повдига капитал за придобиване за закупуване на компанията.

Обикновено 10 или повече инвеститори купуват една или няколко единици собственост на фонда за търсене на средна цена от $ 35 000 до $ 50 000 на единица, което предполага средно (и средно) първоначално увеличение на капитала за търсене от $ 400 000 - $ 450 000. В замяна на това всеки първоначален инвеститор получава: (1) правото, но не и задължението да инвестира пропорционално в собствения капитал, необходим за завършване на придобиването, и (2) преобразуване на капитала си за търсене в ценни книжа, издадени като капитал за придобиване, обикновено на засилена основа (напр. 1,5 пъти действителната инвестиция).

Етап 2: Идентифициране и придобиване на целта

За разлика от набирането на средства, което може да бъде ефективно предвид броя на посветени инвеститори в класа на активите, идентификация и придобиване на целта процесът често отнема много време и се опитва емоционално. Според 2016 проучване на CES в Станфорд , продължителността на медианното търсене е приблизително 19 месеца и в зависимост от сложността на сделката може да отнеме още 6 месеца, за да се приключи.

Целите за придобиване обикновено са бизнеси с висок марж растеж, чийто основател или основатели искат да излязат поради причини, вариращи от възрастта или общото изтощение (в съчетание с липсата на възможности за наследяване), до непримирими разлики между основателите. Общото във всички сценарии обаче е, че основателите са желаещи продавачи.

Придобиванията обикновено се извършват по справедлива пазарна стойност, т.е. по EBITDA многократни вариращи от 4.0x до 8.0x и корпоративни стойности вариращи от 5 до 20 милиона долара. Обикновено а минимален собствен капитал изисква се ангажимент от 10% от цената на покупната цена, като диференциалът се финансира с дълг.

Важно е да се отбележи обаче, че даден фонд за търсене може или не може да намери придобиване цел; ако дадена цел не бъде успешно намерена, инвеститорите не правят капиталов принос и фондът се разпуска.

Етапи 3 и 4: Операция и изход

След придобиване на компания предприемачът на фонда за търсене обикновено поема ръководството на компанията като главен изпълнителен директор. Предприемачът изгражда компанията, като създава стойност по един или повече от следните начини: ръст на приходите, разширяване на маржовете, структуриране на променливия капитал (т.е. използване на ливъридж), придобиване с болтове, разширяване на многократно излизане или продукт, канал и географска диверсификация.

Изходните възможности след успешна операция включват IPO, придобиване на частен капитал , продажба на стратегически купувач и / или управленско изкупуване. В допълнение към конкурентната годишна заплата, успешните търсачи обикновено печелят значим дял от положителния резултат - този ръст е почти винаги структуриран така, че да се наложи при реализирането на конкретни препятствия за изпълнението. Обща структура за придобиване придобива една трета, когато придобиването приключи, една трета с течение на времето и една трета при постигане на предварително определени цели за ефективност.

Профилът на типичния търсач

Повечето предприемачи на фондове за търсене са относително млад и черпете от разнообразна гама от професионални среди. По-конкретно, търсещите обикновено варират от 24 до 54 години със средна възраст 32 години и често са от следното фонове : Частен капитал (27% от всички търсещи), общо управление (12%), управленско консултиране (11%), инвестиционно банкиране (11%), продажби (6%), операции (5%) и дори военните (9 %). Други забележителни статистика включват: 82% от търсещите имат MBA, 72% от всички търсещи за първи път са самостоятелни основатели, а не съоснователи и само 5% от всички предприемачи в търсенето са жени.

Като цяло тези статистически данни говорят най-вече за факта, че търсещите се предлагат във всякакви форми и размери, но най-вече един набор от умения и амбиция (не опит ), са ключовите фактори, които определят успешното набиране на средства за търсене.

Изпълнението на класа на активите

Като клас активи, фондовете за търсене са постигнали a възвръщаемост на вложения капитал (ROI) от 8.4x и an вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) от 36,7%, като най-ефективните фондове връщат много над 200 пъти първоначалния инвестиран капитал. Ефективността на отделните фондове за търсене варира в широки граници - разпределението по ROI и IRR съответно варира от> 10x (ROI) или 100% (IRR) за изключително успешни компании до общи капиталови загуби за най-малко успешните.

Изолирайки възвръщаемостта на средствата за търсене, които все още са в експлоатация, съвкупният коефициент на първоначалния инвестиран капитал (MOIC) е 1.9x, което означава IRR от 23.0%. За терминални фондове за търсене (т.е. тези, за които търсещият е излязъл от бизнеса), възвръщаемостта е 16,7x MOIC и 43,5% IRR.

За самите предприемачи от фонда за търсене (въз основа на наличната извадка от 52 търсещи през 2016 г.), средната лична стойност връщане на пари при излизане е приблизително $ 9 - $ 10 милиона за 5 - 7 години, което се равнява на $ 1,3 - $ 2 милиона на година за създаване на лично богатство.

По-тъмната страна на търсенето на средства

Очаквано има и по-малко бляскава страна за търсене на средства. Първият е както следва. Въпреки че профилът на възвръщаемост на паричния клас на активите е средно 9 - 10 милиона долара за предприемача, разпределението е изкривено от големи успехи. Реалността е, че повечето търсещи за първи път се справят добре с първия си опит, но впоследствие продължават да вдигат огромни квантове, публикации, които постигат своите забележителни успехи.

Втората истина е, че фондовете за търсене изискват същата нетривиална ангажираност във времето (5 - 7 години), както и стартиращите компании, подкрепяни от рисков бизнес, но без експлозивния потенциал за повишаване, който характеризира последните. В защита на фондовете за търсене обаче, малко ограниченият нагоре идва със съществено приглушен недостатък, което предполага по-сравнимо и често превъзходно предложение за възнаграждение, коригирано с риск в полза на фондове за търсене.

Трето, и в остър контраст с модните технологични стартиращи предприятия с големи данни и с AI, видовете компании, придобити от фондове за търсене, категорично нямат „сексуална привлекателност“. Първо, те често се намират в най-малко градските градове на най-солените на земята, средноамериканските щати - мисля, Бойсе, Айдахо; Хелена, Монтана; или Оклахома Сити, Оклахома. Второ, техните индустрии обикновено се насочват към стария свят - отново, помислете за специални химикали, почистване на нефтопроводи и видове компании, полагащи тъмни влакна; много печеливша, но ужасно суха. Представете си, че сте се обърнали към новия си съпруг, че те ще се преместят в Бойсе през следващите 5 - 7 години, защото току-що сте затворили фабриката си за мечтани джаджи.

Крайната истина за търсене на средства е, че на неговата екосистема липсва дълбочината и стабилността на нейния стартиращ аналог. Няма необятният океан от рисков капитал (вижте експерта по финанси ApeeScape Алекс Греъм Статия, Ръководство за портфейлна стратегия за рисков капитал ); няма инкубатори или ускорители, които предлагат обучителни колела за девствения предприемач; и няма много групи за поддръжка за по-тъмните ви дни. С фондовете за търсене вие ​​сте в дълбокия край от нулево време: намирането на инвеститори ще бъде облагане психически; студените разговори около неорганизиран, фрагментиран пейзаж на малкия бизнес в продължение на 12 - 18 месеца ще бъдат болезнени; и в отношенията със средноамерикански, основателите на Baby Boomer, които „не се доверяват на градските изгледи“, ще изпробват и най-силните. Въпреки това, след като приключите с този вече печеливш, бързо развиващ се бизнес и сглобите екипа на звездите, който ще ви помогне да достигнете до IPO, ще бъдете в съвсем различно ментално пространство от вашия стартиращ колега, който продължава да танцува на ръба на забравата. Животът е за компромиси.

Подходящ ли е фондът за търсене за вас?

Сега, снабден с тази информация, нека се обърнем към въпроса дали предприемачество чрез придобиване е точно за вас. За да отговоря експедитивно на това, предлагам рамка - набор от въпроси, които ще ви помогнат ефективно да изкорените своите мотиви, умения, личност и рисков профил.

Въпрос първи: Кой съм аз и какви са мотивите ми?

Двата най-важни дни в живота ви са денят, в който сте родени и денят, в който разберете защо. -Марк Твен

„Кой съм аз и какви са моите мотиви?“ въпросът е най-важният от вашия предприемачески живот и този, над който си струва да се вманиачите. Твърде много амбициозни предприемачи с наднормено тегло по въпроса „какво“ от пътуването си, за разлика от „защо“ - „каква компания да започна?“ или „какви сектори да изследвам?“ или „с какъв продукт да изляза на пазара?“ Но без „защо“ на вашето „какво“, мога да обещая, че ще останете без кормило и ще се отклоните при първата си четка с несгоди. И така, мотивации ...

През годините се появиха няколко училища, които мотивираха предприемача в три основни типологии. Първият е Богат срещу крал , измислено от Ноам Васерщайн на Харвардския университет и авторът на Дилемите на основателя . Второто е Мисионер срещу наемник , измислено от Джон Доер , легендарният Kleiner Perkins Caufield & Byers рисков капиталист (изследван по-долу статия ). И трето е Възможност срещу необходимост , въведено от Отворено хранилище на знанието на Световната банка .

Богат срещу крал: „Богат“ се определя като психология, движена повече от възможността за финансова печалба, отколкото от необходимостта от контрол ; „Цар“ се определя като психология, движена повече от необходимостта от контрол, отколкото от перспективата за финансова печалба . Както често се повтаря от Фондация Кауфман , Rich и King представляват двата най-често срещани движещи фактори за това защо предприемачите предприемат своите пътувания, като много от другите типове мотивация (под-драйвери) попадат под тези заглавия. Двигатели като създаване на богатство, финансова сигурност, власт, статус и самоактуализация попадат в категорията Rich; докато шофьори като контрол, призвание на ръководството, автономия, независимост, начин на живот, гъвкавост, наследство и въздействие (т.е. по-строг цикъл между решенията и организационното въздействие) попадат под King.

Мисионер срещу наемник : Това е следващата най-известна мотивационна типология и може би по-мощната. „Мисионер“ се определя като психология, движена от кауза или мисия, по-голяма от себе си ; докато „наемник“ се определя като психология, движена предимно от себе си или от перспективата за лична изгода . Както при Рич и Кинг, много други под-драйвери попадат под знамената на мисионерите и наемниците. Стремежът да се въздейства върху обществото, да се направи разлика в малка или голяма общност или желанието за поправяне на несправедливост са примери за подбудители, които попадат под мисионерството. Докато финансовата печалба, необходимостта от по-голямо предизвикателство, постижения, богатство или власт и комплекси от статут са примери за двигатели, които попадат под наемниците.

Възможност срещу необходимост: Това е третата и най-психологически фундаментална от трите типологии. Тази категория ни доближава най-близо до подсъзнанието и съкровището на предприемача - неговите мечти, стремежи, страхове, борби. Предприемачът „Възможност“ е един движени от надежда, т.е. перспективата за нещо по-голямо, например по-голяма възвръщаемост, по-голям статус, по-голямо въздействие . Предприемачът „Необходимост“ е един движени от контекста, страха и често отчаянието , често стартиращи като решение на борба за оцеляване в реално време.

И така, богат ли си срещу краля, мисионер срещу наемник, гониш ли възможност или действаш от необходимост? Разбирате ли вашите под-двигатели - става въпрос за богатство, мощ, самоактуализация, лидерство или просто страст за подхранване на продукти, които никой не е виждал преди? Ако сте крал, а не богат, мисионер, а не наемник или сте развълнувани от Възможността да поемете кормилото на бизнеса, да оформите неговата визия и да бъдете архитект на неговото разрастване, тогава трябва да устоите на песента на сирената на Долината и да проучите фонд за търсене.

Моля, имайте предвид обаче, че каквито и да са вашите отговори, трябва да ги приемете непримиримо. И дори след като сте стигнали до задоволителни отговори, продължете да изследвате, продължете да копаете и продължавайте да питате „Защо?“ Големи ресурси в това отношение са: 5 Защо , Основна причина техника, и Истински север .

Въпрос втори: Какъв е моят рисков профил?

Вторият въпрос, който трябва да си зададете, е: „Какъв е моят контекстен профил на риска?“ (т.е. вашият личен рисков профил, съпоставен с вашия жизнен контекст и жизнен етап). Попитан по различен начин, чувствате ли се комфортно с отворен риск в преследването на резултати с дълги опашки (стартиращи предприятия, подкрепени от рисков бизнес), или сте по-консервативни? Семейното ви състояние, семейното или зависимото ви състояние (съпруга, деца, застаряващи родители) или финансовото състояние (заеми, ипотеки, сметки за здравеопазване и други тежести) влияят ли, дори леко, на вашия личен / ситуационен профил на риска?

Ако апетитът ви за риск наистина е по-консервативен или ситуационният ви контекст изисква сериозни финансови задължения в краткосрочен и средносрочен план, може да е по-разумно да се насочите към базов хит (фонд за търсене) с донякъде ограничено нагоре, но материално заглушено недостатък . Достатъчно сигурен резултат от 5 до 10 милиона долара за 5 - 7 години, преди да опитате да управлявате дома си, вероятно не е най-лошият резултат или решение.

Ако, от друга страна, наистина се чувствате комфортно с отворен риск, независимо сте заможни или по друг начин разполагате с хитро проектирана предпазна мрежа, вероятно би трябвало да помислите за по-голямата люлка под формата на стартиращо предприятие - зависима от мотивацията, на разбира се.

Въпрос трети: Какъв е моят набор от умения?

Третият въпрос в нашата матрица за решения е: „Как изглежда моят опит и набор от умения и какво според тях е правилният курс за мен?“ Официално и класически бизнес ли сте обучени - или академично с бакалавърска или магистърска степен по бизнес администрация, или професионално като бивш банкер, стратегически консултант, P.E. инвеститор или оперативен специалист (продажби, маркетинг, операции)?

По естествен начин или поради обучение виждате, идентифицирате, измервате и се стремите да намалите риска? Или просто виждате необуздан нагоре с малко място за други проблеми? Знаете ли как да провеждате финансови анализи , изграждане бюджети , диверсифицирайте портфейлите (продукти, географии, активи), модел , изследвания , сегмент , и големи пазари , правя стратегия , стойност на бизнеса , или поведение надлежна проверка ? Ако отговорът ви е „Да“ на някой от тези въпроси, вие сте един от малкото, които са квалифицирани и подходящи за набиране на фонд за търсене.

Ако, от друга страна, не сте класически обучени, но имате страст към изграждането на продукти или компании, тогава няма да има по-добър учител от школата на твърдите удари - т.е. стартиране.

Въпрос четвърти: За какво е най-подходяща личността ми?

Четвъртата и последна стъпка в процеса на разбиране на това, което е правилно за вас, е да разберете: „Какъв тип личност съм?“ Лесен ли сте, гъвкав и плавен? Или имате нужда от ред, структура и дисциплина, за да превъзхождате? Процъфтявате ли в неструктурирана, динамична и гранична хаотична среда или многозадачността не е вашата най-голяма сила? Имате ли достатъчно висок коефициент на шум, за да навигирате в многовариантни среди с ограничени ресурси или бихте се представили по-добре в добре капитализирано предприятие, с място за мислене, дишане и замислено изпълнение?

Ако сте на по-структурираната страна, силно препоръчвам фонд за търсене. Средствата за търсене изискват да наберете веднъж, а след това да се съсредоточите върху изпълнението. За разлика от това, основателите на стартиращи предприятия, подкрепяни от венчър, непрекъснато вървят по въже - непрекъснато повишават и повдигат, разработват и пускат на пазара своя продукт, създават и обучават нови клиенти, получават правилните модели на ценообразуване и разпространение и други, като през цялото време изграждат екипи култури от нулата, управление на инвалидизиращо изгаряне на пари и очаквания за VC. Тежка работа!

По-сигурен път

В крайна сметка милиони маркетингови долари се отделят ежегодно за поддържане на жизнеността на стартовата митология, финансирана от рисковете. Но подобно на гимназиста с възможност да остане в училище или да напусне в преследване на мечтата си на рок звездата (т.е. стрелба да бъде следващият еднорог от долината), аз съм на мнение, че повечето от вас трябва да поемат по пътя, по който вероятно е взел, ако четете тази статия. Отива в колеж! Съберете фонд за търсене - това е по-сигурният, по-сигурен път към лидерство, автономия, създаване на богатство и въздействие, и този, който вероятно се вписва добре в набора от умения, който сте прекарали години в придобиването.

По-интересното е, че индустрията на фондовете за търсене продължава да се развива. Провел съм разговори с по-нови фондове, чиито инвеститори са позволили на предприемачите да придобият до два до три портфейлни бизнеса през техния 5 - 7 годишен живот. Ако едно придобиване има потенциал да донесе средно $ 9 - $ 10 милиона, аз ще оставя на вас да разберете какви 2-3 успешни изхода в малко портфолио могат да дадат, със същия приглушен риск за намаляване.

Разбиране на основите

Как работят фондовете за търсене?

Жизненият цикъл на фонда за търсене включва четири етапа: набиране на средства, търсене и придобиване, експлоатация и мащабиране и изход. Набирането на средства включва набиране на капитал за търсене и придобиване; Търсене и придобиване включва придобиване на подходяща цел; Експлоатация и мащабиране включва предприемач (и), водещ (а) компанията към изхода.

Какво е фонд за търсене?

Фондът за търсене е инвестиционно средство, създадено за настаняване на собствен капитал, привлечен в подкрепа на един или двойка предприемачи в тяхното търсене, придобиване и експлоатация до излизане от един частен бизнес.