В тази статия ще разгледаме по-отблизо инвестиционната страна на музикалната индустрия и ще разгледаме защо лицензионните възнаграждения за музика се считат за атрактивен клас активи в настоящата пазарна среда, как активните инвеститори могат да увеличат стойността на своя музикален IP и какво да внимавате, когато обмисляте инвестиция.

Защо музикалните възнаграждения се считат за атрактивен клас активи?

„Мисля, че всички осъзнаха, че публикуването на каталози е актив, който можеш да финансираш, като сграда. А прогнозите, които инвестиционните банки правят за броя на абонатите за стрийминг през следващите 10 години, са изключителни. Така че инвестиционните банкери, хедж фондовете, частния капитал - всички те гледат на това като на клас активи “. - Мартин Бандиер , бивш главен изпълнителен директор и председател на Sony / ATV Music Publishing

Стабилност на поточното предаване

Стриймингът донесе по-голяма стабилност на паричните потоци за музикални роялти. Докато обсъждахме Състояние на музикалната индустрия , цифровото стрийминг доведе до ръста на глобалните приходи от записана музика след 15 години на спад, причинен от пиратството и спада на физическия албум. Сега има по-голяма увереност в притежаването на музикални IP активи и доходи от роялти, получени от тях.

На ниво песен приходите от нови музикални роялти обикновено виждат най-голям доход 3-12 месеца след пускането. След това доходът намалява през следващите 5-10 години. В този момент оставащата „опашка“ на доходите често отскача, но остава относително стабилна и след това.

Хипотетичен доход за песен

За реален пример, който подчертава въздействието на растежа на стрийминга, нека да разгледаме каталог на приходите от роялти за изпълнение на композитори. Този каталог включва интереси към хип-хоп песни, включително частичен интерес към наградената с „Грами“ на Jay-Z „Empire State of Mind“, продавана чрез Размяна на роялти , онлайн пазар за покупка и продажба на хонорари.

Възнаграждения за изпълнение от примерен каталог на текстописци

Каталогът съдържа песни, издадени между 2001 и 2009 г., със среднопретеглена година на излизане на 2009 г. Royalty Exchange предоставя три години данни за приходите от каталога, започващи през Q4 2015 г., следователно ние сме анализирам години 7-9 след освобождаването (т.е. типичната „опашка“). Както можете да видите на графиката, годишният паричен поток на каталога варира около $ 30 000 годишно. Подобно на това, че стриймингът стимулира растежа на музикалната индустрия, приходите от стрийминг на този каталог са нараснали с 33% през периода от 12 месеца преди продажбата, подкрепяйки стабилността на паричния поток на каталога. Отново, всеки каталог ще има различни характеристики, но като цяло стриймингът помага за компенсиране на намаляващите приходи в други формати като изтегляния и физически (например CD и винил) продажби. По-голямата стабилност на доходите осигурява на инвеститорите на музикални IP по-голямо доверие в класа активи.

Повтарящ се потенциал за приходи

Музикалните възнаграждения са източник на периодични приходи. Приходите от музикални роялти се събират от няколко различни дистрибутора, като доходите се изплащат периодично на притежателите на музикални IP права. Периодичните плащания са желателни за инвеститорите, които търсят източник на предвидим доход, който обикновено се среща в класове активи като недвижими имоти.

Доходност в света на ниски лихвени проценти и дивиденти

Музикалните лицензионни възнаграждения често имат привлекателен добив. В настоящата пазарна среда инвеститорите търсят възможности да спечелят нещо от парите си без висок риск да загубят главницата си. Например от септември 2020 г .:

• Доходността на 10-годишната хазна в САЩ е 0,7%.
• Доходността от дивидент S&P 500 беше 1,8% .
• Доходността на Vanguard с висока доходност на корпоративни облигации (VWEHX) беше 3,9% .

В този контекст музикалните възнаграждения често могат да изглеждат като относително привлекателен клас активи. За подобен период от 2020 г. данните са следните:

• Royalty Exchange съобщава, че средната годишна възвръщаемост на инвестицията за каталози, продавани на нейната платформа, е по-голяма от 12% .
• Доходността от дивидент на Hipgnosis Songs Fund (SONG) е 4,3% .
• Доходността на дивидента на Mills Music Trust (MMTRS) е 9,6% .

В същото време е важно да запомните, че доходът от музикални роялти варира и не е фиксиран. Както вече обсъждахме, паричните потоци за музикални роялти за дадена песен често намаляват с течение на времето. С други думи, доходът от роялти за последните 12 месеца не означава непременно доходът от следващите 12 месеца да бъде равен или по-голям. Ще разгледаме тази динамика по-късно, когато обсъдим потенциалните клопки на инвестирането в музикалния IP.

Ниска корелация с икономическата активност

Музикалните разходи исторически показват малка връзка с по-широката икономическа активност. Както се вижда в Състояние на музикалната индустрия , разходите за музика и свързаните с тях хонорари се задържат добре в сравнение с други индустрии по време на пандемията COVID-19. В исторически план както записаната музика, така и данните за публикуване на музика не са виждали ясна връзка с по-широката активност на разходите. В следващата диаграма Goldman Sachs подчертава тази липса на корелация, като сравнява 15-годишния спад на записаната музикална индустрия поради пиратството и последващия отскок, обусловен от поточно предаване, спрямо личните потребителски разходи (PCE). записаните музикални разходи са надминали ръста на PCE с фактор 2,4 пъти от 2016 г. насам.

Ниска корелация на разходите за музикална музика с лични потребителски разходи (PCE): 1994-2019

Доходите от музикално издателство са по-устойчиви през икономическите цикли. Както беше обсъдено в предишната ми статия, данните от колекциите на CISAC показват стабилен растеж по време на Голямата рецесия.

Пазарите на публични акции предоставят няколко примера за връзка с активите на музикалната интелектуална собственост с по-широкия пазар. Mills Music Trust (отметка: MMTRS ) има -0,65 бета, което показва, че MMTRS обикновено се движи в обратна посока на пазара. Фонд за песни за хипноза (тикер: SONG-GB ) има 0,21 бета, което предполага много по-малко волатилност от по-широкия пазар.

Комбинацията от стабилност, повтарящи се доходи, атрактивни относителни добиви и исторически по-малко корелация с по-широките икономически колебания направи музикалните роялти привлекателен клас активи за инвеститорите.

Какви са основните лостове, които активните инвеститори използват, за да увеличат стойността на музикалния IP?

В допълнение към горепосочените причини, инвеститорите в музикалния IP всъщност могат да работят за увеличаване на стойността на своята инвестиция. Активните инвеститори използват три основни лоста за увеличаване на стойността:

1) Разработване на изпълнители и автори на песни, които създават нова музикална IP. Традиционните звукозаписни компании и издателите на музика отделят значително време и капитал за идентифициране на талантливи изпълнители и текстописци и след това им помагат да създават и предлагат на пазара нова музикална IP.

2) Намиране на възможности за творческо лицензиране за съществуващ музикален IP. Етикетите, издателите и фондовете за роялти, които имат възможността да лицензират своя музикален IP, ще „работят“ в съществуващия си каталог с песни, като намерят нови възможности за лицензиране във филми, телевизия, реклама, кавър песни и видео игри.

3) Намаляване на разходите и времето за плащане на колекциите от роялти. Потокът от средства от крайните потребители към собствениците на права за музикална ИС е сложен и често включва много „посредници“, като колективни дружества и агенции. Времето за плащане между тези събирачи и притежатели на права може да отнеме 6-12 месеца или дори повече. Етикетите, издателите и фондовете за лицензионни възнаграждения, които имат способността да администрират своя каталог с песни, ще се стремят да минимизират тези разходи и забавянето във времето между плащанията, за да максимизират паричния поток на разположение на акционерите.

Какви са потенциалните подводни камъни, които трябва да имате предвид при инвестирането в музика?

Има много потенциални подводни камъни, които трябва да се вземат предвид при инвестиране в музикални IP активи. Ще ограничим тези рискове до тези, които смятаме за най-важни при придобиване на доходи, произвеждащи музикален IP. По-специално, ние не обмисляме рискове с намирането и разработването на нови изпълнители и автори на песни.

Риск за оценка

Когато купувате музикален IP актив, винаги има потенциал, който бихте могли да преплатите. Например, както беше обсъдено по-рано, приходите от музикални роялти обикновено намаляват бързо през първите няколко години след пускането, преди да се изравнят през година 10 и след това. Ако сте платили 8 пъти паричния поток за миналата година за каталог с песни, който е средно на една година, това предполага 12,5% доходност вероятно ще бъде много по-ниска през 2 година, ако паричните потоци следват типичен път на разпад. От друга страна, ако сте платили 8 пъти за каталог, който е на 15 години с история на постоянен доход, доходността от 12,5% вероятно ще бъде, при всички останали равни, по-стабилна в бъдеще.

Журналистът от музикалната индустрия Чери Ху публикува есе за хипнотизацията, която обхваща средното придобиване на компанията, многократно спрямо възрастта на каталога, в която тя заявява, „Множество източници, с които говорих, бяха загрижени, че този матуритетен микс ще се бори в дългосрочен план за генериране на възвръщаемост Хипнозата е обещаваща за инвеститорите, особено като се има предвид кратното 13,9 пъти, което фондът плаща за придобиванията си. ' Възрастта на каталога е само един важен фактор, който трябва да се вземе предвид при оценката на IP музиката. Някои други включват вид роялти, жанр, диверсификация на доходите по песни и права за прекратяване. В обобщение, плащането на разумна цена е от решаващо значение за генериране на непреодолима възвръщаемост.

Риск на контрагента

Важно е да се направи необходимото правно старание, за да се провери веригата на правото на собственост и да се потвърди, че продавачът притежава това, което те твърдят. Някои специални съображения, които могат да добавят сложност към транзакцията, включват залог върху актива на продавача, фалити, разводи и имоти.

Технологичен риск

Napster нарушава музиката през 2000-те години, което води до 15-годишен спад на записаната музикална индустрия. Разпространението на смартфони и стрийминг обърна тази тенденция и помогна на индустрията да се върне към растеж. Технологичните иновации могат да окажат съществено влияние върху музикалните възнаграждения, за добро или лошо.

Регулаторен риск

Регламентират се много тарифи за музикални роялти, особено ставки, свързани с авторските права върху музикалната композиция. Въпреки че повечето от последните решения за процента на роялти са положителни за притежателите на права за музикален IP, бъдещите промени в тарифите могат да окажат съществено влияние върху паричните потоци на музикалната IP.

Инфлационен риск

Повечето видове музикални възнаграждения не реагират веднага на инфлацията на цените. Както беше обсъдено, много ставки на роялти се регулират със структура на тарифите, зададена за многогодишни периоди. В техните изследвания от 2011г хартия , Професорите Питър Алхадеф и Каз Маккристал отбелязаха, че регулираните американски физически механични ставки на роялти, изплащани на автори на песни и издатели в САЩ, „постоянно девалвират спрямо инфлацията от 1976 г. насам“. В същото време нерегламентираните проценти на роялти често са с продължителност повече от една година. Междувременно услугите за стрийминг, като Spotify, не са се фокусирали върху увеличаване на цените за потребителя, което води до спад в средните им приходи на потребител и процент на роялти за поток. Накратко, внезапното нарастване на инфлацията е малко вероятно да бъде отразено, поне в близко бъдеще, в процентите на музикалните роялти.

Как да инвестираме в IP музика?

Има три средства за инвестиране в музикални IP активи:

1. Звукозаписни компании и издателства
2. Фондове за музикални роялти
3. Директни покупки на музикални IP активи

Звукозаписни компании и издателства

Традиционните звукозаписни компании и издателите са трудни за излагане на пряка инвестиция, тъй като повечето са части от по-големи конгломерати (например Sony, Universal, BMG) или са частна собственост (например Concord Music). По-традиционните етикети и издатели обаче стават публични. Warner Music Group оцени IPO през юни 2020 г., а Vivendi обяви, че IPO на дъщерното й дружество Universal Music Group се планира до 2023 г. или по-рано.

Роялти фондове

Фондовете за музикални роялти са предимно частни, но някои от тях са публични. Hipgnosis Songs Fund и Mills Music Trust са два примера за публично търгувани компании, които притежават дялове в музикални възнаграждения и разпределят по-голямата част от наличния паричен поток след разходи на акционерите. На частния пазар Shamrock Capital наскоро затвори фонд от 400 милиона щатски долара, фокусиран върху музика и IP съдържание. Round Hill Music спомена, че в момента набира средства за своя трети музикален IP фонд. Въпреки това, тези частни фондове за роялти обикновено имат значителни минимални инвестиционни суми ($ 5 + милиона), което означава, че техните целеви инвеститори са институции и инвеститори с изключително висока нетна стойност.

Директно закупуване на IP музика

Директните покупки на музикални IP се извършват на частния пазар. Платформите на онлайн пазара, като Royalty Exchange, правят директната собственост върху музикалните IP активи по-достъпни за обикновения инвеститор. Royalty Exchange предлага по-малки размери на сделки, които варират от $ 5k до по-малко от $ 1 милион, а също така предлага пасивни интереси в каталог с песни, така че инвеститорът събира само текущите дистрибуции, подобно на 'парите в пощенската кутия', които седите и чакате да ги съберете . Необходима е обаче работа от страна на инвеститора, за да оцени правилно каталога, за разлика от разчитането (и плащането) на мениджърите на звукозаписен лейбъл, издател или фонд за музикални права за това.

Музикален IP: Стабилност, периодичен доход, атрактивни доходи и предимства от корелацията

Накратко, мнозина намират музикалното IP инвестиране за привлекателно при по-голяма стабилност, повтарящи се доходи, атрактивни относителни добиви и липса на връзка с по-широкия пазар. Заинтересованите инвеститори имат множество начини да получат експозиция към този вълнуващ клас активи, но преди да го направят, трябва да помислят добре за своите предпочитания, когато става въпрос за размер на инвестицията, ликвидност, растеж спрямо доходност от дивиденти и активна или пасивна собственост.

Разбиране на основите

Можете ли да инвестирате в музика?

Инвеститорите на дребно могат да инвестират в музикалната индустрия по три начина: първо, чрез закупуване на капитал в списъчен музикален лейбъл, като Warner Music; второ, чрез инвестиране във фондове, които купуват музикални възнаграждения; и накрая, чрез директно закупуване на акции от каталози с роялти, изброени чрез специализирани уебсайтове.

Какви са роялти в музиката?

Лицензионните плащания са методът, чрез който тези, които участват в създаването и продажбата на песен (например изпълнител, автор на песни, лейбъл, издател и др.) Печелят пари. Роялти се делят на три вида: производителност, механична и синхронизация.

Колко време получавате възнаграждения за песен?

На ниво песен приходите от нови музикални роялти обикновено виждат най-голям доход 3-12 месеца след пускането. След това доходът спада до по-ниски нива през следващите 5-10 години. В този момент оставащата „опашка“ на дохода често отскача, но остава относително стабилна.